实物期权在企业rd价值评估中的应用-健雄职业技术学院.docVIP

实物期权在企业RD价值评估中的应用 陶泽荣 （健雄职业技术学院 商贸管理系，江苏 太仓 215411摘 要：关键词： 中图分类号：F830.59文献标识码：A 随着科技进步和市场竞争推动产业结构不断升级，在经济发展影响因素中，RD活动的影响作用和贡献份额越来越大，重视RD活动对推动区域经济发展的意义是大势所趋。 传统的折现现金流法（DCF）投资决策工具，如净现值（NPV）法、回收期法、决策树分析、敏感性分析等，都假设未来现金流入是确定的，这种方法存在缺陷和不足，为此许多研究者将期权——实物期权的思想引入了项目评估领域。 实物期权方法认为，是否进行RD项目投资仅是项目决策者的一种权力(即期权)，一个RD投资项目是若干个不同阶段上的实物期权的组合，因此投资决策问题转化为对实物期权的定价问题。实物期权定价理论的这种特性尤其适合RD项目的投资决策，因为大多数RD项目投资在商业化之前所创造的现金收入并不显著，使用传统的DCF法会低估其潜在的价值，甚至误导投资者的决策，以致丧失RD项目可能在将来带来的巨大收益。 实物期权方法已成为近年来研究价值评估及项目决策的热点问题，国内的一些学者都对此做了探讨，范龙振(1998)等人研究了投资机会价值，建立了自己的模型并给出模型的求解；郑德渊和李湛（2000，2002）以二叉树无风险套利定价模型与决策树为基础，建立评价RD项目的实物期权方法；许利民和张