格雷致客户的一封信技术报告.docVIP

2016年格雷投资致客户的一封信 ——专注长期投资回报 致尊敬的格雷客户： 2015年A股市场指数先是大幅上涨，然后再6月份掉头向下，转而大跌近50%,其中创业板指数在6月份开始的股灾中跌幅近60%，整个A股市场上演着惊心动魄的一幕，让每一个参与其中的投资者都深有感触。 我们的格雷一、二期产品按开放日净值计（2014-12-20至2015-12-20），一年收益率分别为26.41%和25.02%。按格雷一期自然年净值统计，格雷投资2015年全年收益率为21.4%，同期上证指数涨幅为9.4%，沪深300指数涨幅为5.6%，小幅跑赢大盘指数。就长期收益而言，格雷9年700%的总投资回报，遥遥领先于上证指数9年32%的涨幅。年化复合收益率达到26%。 下图为2007年以来的投资收益图表： 时间 格雷收益 同期上证指数 格雷净值 指数净值 2007 176.1% 96.7% 2.76 1.97 2008 -2.1% -65.4% 2.70 0.67 2009 123.3% 80.0% 6.03 1.22 2010 -9.8% -14.3% 5.43 1.05 2011 -11.4% -21.7% 4.82 0.82 2012 12.9% -2.2% 5.44 0.85 2013 -6.2% -6.8% 5.11 0.79 2014 29.0% 52.9% 6.59 1.21 2015 21.4% 9.4% 8.00 1.32 年化复合收益率 26.0% 3.1% 注：格雷收益与同期指数均按自然年统计。 一、对于我们2015年的投资回顾 2015年整个市场上半年一度处于非常狂热的阶段，特别是那些垃圾股、概念股、小股票等基本没人关心业绩，也没有人太关心企业价值如何以及是否高估，最终在创业板指数4000点，市盈率接近150倍的时候走下了神坛，经历了至今已半年多的大幅调整，很多上半年被热炒的小股票被打回了原形，多数个股跌幅达到50%以上，更有一批没有业绩支撑的创业板股票跌幅达到80%。 格雷投资成立9年以来，一贯坚持买股票就是买企业股权的投资理念，无论市场处于狂热状态，还是市场低迷之中，我们始终把目标企业的未来经营回报率视为我们衡量是否值得买入的核心指标，因此在上半年狂炒泡沫的博傻游戏中，我们没有拿一分钱参与高估值概念股的炒作，只是老老实实的拿着我们精挑细选的低估蓝筹的股权。也正是基于此，在接下来股灾过程中，我们的损失也很小。我们相信只要我们投资的企业未来还在大量的赚取着现金利润，无论股市怎么波动，它们都会带给我们丰厚的正回报。反之，如果你投资的企业没有盈利支撑，无论被炒到多高，它最终还是会尘归尘、土归土，回到它应有的价值。只是投资界的规律是，泡沫吹起来的过程，绝大多数的投资者是享受不到全程的，但泡沫破灭的过程确是绝大多数投资者都参与其中的，几十年从来没有变过。 二、面对众多的投资品种，我们该如何选择？ 正是每一轮股市牛熊中，牛市上涨过程只有极少数敢于在上轮熊市后期低位买入股票的理性投资者，能够充分的享受的到。而绝大多数投资者都是在牛市后期进入市场，真正赚到的只是蝇头小利，而熊市的大幅下跌过程则全程享受。虽然，从10年，20年的长期看，很多股票涨幅达到10倍100倍甚至近千倍，就是上证指数成立以来至今也有30倍的涨幅，也只有一线城市的极少数房地产项目可以和这个收益媲美。但在绝大多数投资者的眼中，股市依然是与赌场无异。 未来的财富规划：最大投资回报在哪里？ 先说说国内投资者普遍参与的房产。房地产的赚钱效应在过去的10多年里演绎的淋漓尽致，以至现在几乎没有人会相信房价在未来会跌，很多中小企业老板在商场打拼10多年不如将早期的资金买几套房赚得多，这就是投资的回报效应。但是截至目前中国居民家庭资产超过60%-70%集中于地产，而欧美发到国家地产资产占比不到20-30%，而金融类资产占比超过50%。可以预见在不远的将来，中国居民资产去房地产化已经是大势所趋，无可逆转，这也确定未来的房地产的投资赚钱效应将更加集中于专业地产投资者，个人随便买套房就赚钱的时代已经过去。同样在过去的十多年里，股市的赚钱效应远不如房地产，所以直到今天大多数人都认为股市与赌场相差无几，绝大多数人都是股市的陪葬品，没错，股票市场是一个认知和实际结果差别最大的行业，我认为，点点鼠标就能实现买卖的操作其实背后是持续赚钱非常困难，这就是为什么中国股民直到今天也没有在股市中持续赚到大钱的原因之一，但是，在这里我想和大家说的观点恰恰相反，那就是股市中选择优质股票长期投资远胜于房地产以及其他任何资产，过去是这样，未来10、20年更加确定，只不过这不是一般投资者可以做到的而已。 从资产配置和投资的角度看，对于很多普通人来说买房的确是一个不错的投资选择，大多数在过去十年中投