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新周期，新方向 ——安信证券光伏中期策略 安信证券新能源 苏旺兴 2013.6. 目录 行业周期时点—1月以来坚持看多 供需关系—供给收缩形成拐点 上游制造—多晶单晶又到拐点 中游配套—客户粘性的护城河 下游应用—2013年是新的起点 行业周期时点—1月以来坚持看多 2011-2015年周期底部，2013-2015年两年右侧 3月报告《光伏行业配置价值的再分析：站在起点上》 时间点1：2012年Q4 产品价格底部，产品价格接近龙头现金成本 时间点2：2013年年中 政策底部，欧洲双反成立，中国政策出台，新兴市场迅速发展 时间点3：2013年底或者2014年初 供需首次看到某种平衡，20-25GW 时间点4：2014年年中 厂商开始盈利，行业景气高点 2013Q2-2014Q2 看拐点和方向，2014Q2-2015看PE 价格底部 2012年Q3开始价格下滑，止于龙头厂商现金成本 硅料现金成本16 USD/KG左右 单晶硅片（156）现金成本7.3 RMB/PCS左右 多晶硅片（156）现金成本5.7 RMB/PCS左右 目前价格硅料17-18USD/KG，多晶硅片6.1RMB/PCS，单晶硅片8.1RMB/PCS 供需关系—供给收缩形成拐点 全球2012年30GW（欧洲17GW/美国3GW/中国4GW