资本预算理论及其应用解读.ppt

资本预算理论及其应用 本章主要内容： 资本预算概述； 投资评估的基本方法； 现金流量的估算； 资本预算中的风险的评估与对策。 一、资本预算概述 资本预算（Capital Budget）是指企业为了今后更好地发展，获取更大的报酬而做出的长期投资、也就是资本支出的财务计划。 一般涉及固定资产投资和股权投资两大类。 在本章中，资本预算专指固定资产投资项目的财务分析，股权投资的相关问题在企业兼并与收购当中介绍。 1、资本预算的过程 确定决策目标； 提出各种可能的投资方案； 估算各种投资方案预期现金流量； 估计预期现金流量的风险程度，并据此对现金流量进行风险调整； 根据选择方法对各种投资方案进行比较选优。 例如：固定资产是否更新？ 继续使用旧设备： 原值 2200万元 预计使用年限 10年 已经使用年限 4年 最终残值 200万元 变现价值 600万元 年运行成本 700万元 更新购入新设备 原值 2400万元 预计使用年限 10年 已经使用年限 0年 最终残值 300万元 变现价值 2400万元 年运行成本 400万元 2、资本预算的特点 资金量大； 周期长； 风险大； 时效性强。 二、资本预算的基本方法 （一）未考虑货币时间价值的基本指标 投资回收期 会计收益率 （二）考虑货币时间价值的基本指标 净现值（NPV） 现值指数（PI） 内含报酬率（IRR） （一）未考虑货币时间价值的基本指标 投资回收期＝ 初始投资成本 每年现金净流量 分析方法： 投资回收期越短的投资项目越好 缺点在于偏爱短线项目，忽视投资回收之后的现金流量（急功近利） 例如：A、B、C三个投资项目的决策 回收期：A、B、C三个投资项目 A项目的投资回收期＝ 1＋（20000－11800）/13240＝1.61934 （年） B项目的投资回收期＝ 2+(9000-1200-6000)/6000=2.3（年） C项目的投资回收期＝ 2+(12000-4600-4600)/4600＝2.6087 （年） （一）未考虑货币时间价值的基本指标 会计利润率＝ 平均净收益 初始投资额 分析方法： 会计利润率越高的投资项目越好 再看：A、B、C三个投资项目的决策 会计利润率：A、B、C三个投资项目 A项目的会计利润率＝12.6% （1800＋3240）/2 20000 B项目的会计利润率＝15.6% （－1800＋3000＋3000）/3 9000 C项目的会计利润率＝5% 600 12000 （二）考虑货币时间价值的基本指标 净现值（NPV） 现值指数（PI） 内含报酬率（IRR） 净现值（Net Present Value,NPV） 净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评估的基本方法。 净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值，减去初始投资后的余额。 即 （1）净现值的分析原则 应该选择净现值0的项目 （2）净现值的计算 Excel函数NPV（） （3）净现值的评价 NPV的优点： 充分考虑了资金的时间价值； 能够反映投资项目在整个经济年 限内的总效益； 可以根据需要来改变贴现率进行敏感性分析； NPV的缺点： NPV属于绝对数的决策指标，容易犯“贪大求全”的毛病 不能揭示投资项目实际报酬率 必须首先确定项目的贴现率 （4）敏感性分析：NPV对贴现率的敏感程度 现值指数（ Profitability Index，PI） 是用项目未来现金流量现值与初始投资额之比来衡量项目经济效益的一种方法，又称获利能力指数，是现金流量折现分析法的又一表达形式。 （1）现值指数的分析原则 应该选择现值指数1的项目 （2）现值指数的计算 Excel未能购提供相应函数：NPV（）/ C0 （3）现值指数的评价 考虑了资金的时间价值和项目的全部效益与成本，因此是一个较好的投资评估方法； 现值指数法是一个相对指标，它衡量投资项目未来经济效益与其成本的比；而净现值法是一个绝对指标，它衡量项目未来经济效益减去投资成本后还剩多少。 一般情况下两者的结论一致，结论不同时，独立项目应该以现值指数为决策依据，互斥项目还是应该以净现值为准。 NPV和PI的差别 内含报酬率（Internal Return Rate, IRR） 内含报酬率，也被称为内部收益率，实际就是通过计算使项目的净现值等于零的贴现率。 这个贴现率反映了一个投资项目的内部报酬率。 （1）IRR的分析原则 当计算出来的内部报酬率大于公司的资本成本或所要求的最低投资报酬率时，表示该投资项目可行；反之不可行。 公司的资本成本一般可以用WACC代