8[投资金融]波段博弈末结帐行情8页解读.ppt

金融商品营销及个人综合理财高级培训 版权所有　　请勿复制 波段博弈年末结帐行情 华泰证券研究所 陈慧琴 2008年12月06 市场判断篇 2008年经历了太多的惨烈和悲壮，无论是年线、月线还是周线，2008年各大指数都将毫无疑问地以悲惨的大阴线结束，和2007年的喜庆形成鲜明的反差。经受2008年磨难的岁末行情抱几许期盼。年末行情如何演绎，实力机构的重仓股票又将如何表演？收官之战会否开演？ A股的政策和估值低点可能已经出现 从市场估值水平来看，到1664点时为止，A股市场的估值已大幅回落，市盈率估值处于历史低位， PE到达12倍的水平。从国内的横向比较，A股市场已经从一个前所未有的泡沫状态回到目前的合理水平，从国际的纵向比较来看，由于金融危机的作用，国际水平大幅下移到了一个非常极限的地步，香港市场，前段时间已经出现了鞍钢3港元以下的股价，也就是说，你可以用三分之一的建设成本来买下鞍钢！主要股票市场也许低点已经出现了。有助于A股票形成估值底部。 长达一年，A股高达72％的跌幅，市场做空动能得到较大程度的宣泄，200多家破净和1元到3元股远远超过上轮熊市，市场估值接近历史极限，基金等主流机构仓位较低，均充分反映各种利空因素、根据历史分析，虚拟经济对宏观经济的反映会提前半年左右，只要长期的宏观经济保持8%左右的增长速度，1600点上沿出现中短期反弹的可能性已经越来越大。 本轮大熊市分为三个主要阶段 本轮大熊市以来，A股的下跌可分为三个主要阶段，目前A股已经运行在熊市的下半场 熊市上半场，对过A股高估值的挤压阶段。时间大约从大盘见顶的2007年10月16日到2008年2月份，大盘在6124点位对应的A股整体市盈率为76.97倍，到2008年2月29日时A股整体市盈率重新回到36.36倍的历史平均市盈率附近。 熊市中场阶段，非流通股的套现减持阶段。从2008年3月份至2008年上半年止，产业资本开始超越基金登上A股舞台，由于此时A股市场资本市场36倍的市盈率远高于产业资本可能提供的回报率，解禁股被大量减持套现，成为市场的主要做空动能之一。到2008年6月底，股指已经跌破3000点大关到2736点，跌幅超过50%，A股整体市盈率已经跌到接近20倍左右的历史市盈率底部区间，虽依旧高于国际市场，但考虑到中国经济的成长性，已经很难用泡沫来解释了。 ， 目前市场已处于熊市下半场 时间从2008年下半年开始，宏观经济的不明朗阶段。美国次贷危机和随后演变成的全球性金融危机以及经济衰退阴影。2008年8、9月份美国次贷危机集中爆发，尤其是港股的暴跌使得H股跌势不止，导致A＋H股的溢价提高，加大溢价较高的权重A股的调整压力。A股中长期走向一方面将在很大程度上受到美国、香港股市的影响。目前A股整体估值已完全与国际市场接轨,与A股的历史底部也相距不远。在市场情绪极度低迷的时候,熊市的末端将是长期投资者入场的时机。 政策面起到重要作用的特点促使市场稳定 从11月社保基金增持100亿的动向来看，回忆一下6124点社保的表现，这个信号不容忽视，再观察一下汇金公司，从区区200万股已经悄然到7000万股以上，从博弈的角度来看，6124需要淡泊，1664需要勇气。政策总是对的研究都是滞后的，听党的话，终会带来良好的回报 货币政策、内需拉动和市场估值形成共振 从作为熊市估值重要安全边际的市净率水平来看。对非601板块股票而言，2005年熊市大底的最低收盘价为2005年6月3日的收盘价为1013.64，以最近一期财务指标衡量的全部A股市净率水平为1.61倍；在当时可以获得数据的1324家A股公司里有207家公司破净资产，占比15.6%。本轮调整至国家出台大规模经济刺激计划前的收盘低点2008年11月6日的1717.72点水平来看。全部A股的市净率水平为1.97倍，在可以获得数据的1573家A股公司里有223家公司破净资产，占比14.18%。虽然本轮调整的最低全部A股的市净率水平1.97倍高于2005年熊市大底的1.61倍，但是其中2006年以后新上市的601板块公司对市净率的抬高影响。从申万一级行业来看，2008年11月6日的钢铁、有色、电子元器件、信息设备、轻工制造、交通运输、金融和餐饮旅游的市净率水平已经低于2005年熊市大底部的2005年6月3日的水平。剔除601板块，从市净率水平来看，大规模经济刺激方案出台前的市净率水平已经同2005年的熊市大底水平非常接近，对于大多数股票而言，1700点即使不是底部，也离底部不远。 第三次救市和前两次的区别 “10.9” 第三次救市的强力经济刺激政策前所