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第十二章 經濟暴險的管理 國際財務管理 鍾懿芳 外匯暴險的種類 經濟暴險:公司價值受非預期之匯率變動影響的程度。 交易暴險:公司的交易契約中以外幣計價的現金流量，其實現為國內貨幣價值時對非預期之匯率變動影響的程度。 折算暴險:公司合併財務報表時，子公司以當地貨幣計價的財務報表折算為本國貨幣受匯率變動影響的潛在性。 經濟暴險的途徑 匯率波動 公司價值 資產與負債的 本國貨幣價值 未來營運 現金流量 資產暴險 營運暴險 資產暴險 資產暴險:公司資產或負債受匯率隨機變動影響之敏感度。 利用迴歸估計資產暴險: P:外國資產之本國貨幣價值 S:匯率(本國/外國) e:誤差項 b:迴歸係數(即暴險係數) 營運暴險 營運暴險:公司的營運現金流量受匯率隨機變動影響之敏感度。 主要受公司競爭力受匯率變動的影響而定，故不容易被量測。 例12.6 ?例12.7(除了進口投入價格改變外，沒有變數改變。) ?例12.8(售價與進口投入價格改變，沒有其他變數改變。) ?例12.9(所有變數都改變。) 例12.6（假設） 假設一家美國公司持有一家英國子公司Albion Computers PLC於英國市場製造及銷售個人電腦。 Albion公司向Intel進口微處理器，每件US$512，相當於￡320(目前匯率為US$1.60/￡)，其他投入皆來自於當地並雇用英國的員工。 每台電腦變動成本為￡650(包含￡320的進口投入及￡330的當地採購投入)。 公司預定以每台￡1,000的價格售出50,000台個人電腦。 英國境內所得稅率為50%、固定成本為￡4,000,000、折舊為￡1,000,000。 例12.6（營運現金流量） 項目 金額 銷售（每台￡1,000，共50,000台。） ￡50,000,000 變動成本 (每台320+330=￡650，共50,000台。） 32,500,000 固定成本 4,000,000 折舊 1,000,000 稅前淨利 12,500,000 稅後淨利 6,250,000 加回折舊 1,000,000 營運現金流量(￡) 7,250,000 營運現金流量(US$) 7,250,000×1.6 11,600,000 例12.7（營運現金流量） 項目 金額 銷售（每台￡1,000，共50,000台。） ￡50,000,000 變動成本 （每台366+330=￡696，共50,000台。） 34,800,000 固定成本 4,000,000 折舊 1,000,000 稅前淨利 10,200,000 稅後淨利 5,100,000 加回折舊 1,000,000 營運現金流量(￡) 6,100,000 營運現金流量(US$) 6,100,000×1.4 8,540,000 匯率變動為US$1.40/￡，進口投入價格因此改變。 例12.8（營運現金流量） 項目 金額 銷售（每台￡1,143，共50,000台。） ￡57,150,000 變動成本 （每台366+330=￡696，共50,000台。） 34,800,000 固定成本 4,000,000 折舊 1,000,000 稅前淨利 17,350,000 稅後淨利 8,675,000 加回折舊 1,000,000 營運現金流量(￡) 9,675,000 營運現金流量(US$) 9,675,000×1.4 13,545,000 匯率變動為US$1.40/￡，售價與進口投入價格因此改變。 例12.9（營運現金流量） 項目 金額 銷售（每台￡1,080，共40,000台。） ￡43,200,000 變動成本 （每台366+356=￡722，共40,000台。） 28,880,000 固定成本 4,000,000 折舊 1,000,000 稅前淨利 9,320,000 稅後淨利 4,660,000 加回折舊 1,000,000 營運現金流量(￡) 5,660,000 營運現金流量(US$) 5,660,000×1.4 7,924,000 匯率變動為US$1.40/￡，售價、進口投入價格、當地採購成本與 銷售數量因此改變。 綜和比較 變數 金額 (12.6) 金額 (12.7) 金額 (12.8) 金額(12.9) 匯率 1.60 1.40 1.40 1.40 變動成本 650 696 696 722 單位售價 1,000 1,000 1,143 1,080 銷售量 50,000 50,000 50,000 40,000 每年營運現金流量(￡) 7,250,000 6,100,000 9,675,000 5,660,000 每年營運現金流量(US$) 11,600,000 8,540,000 13,545,000 7,924,000 四年現值(US$)(折現率1