财务报表及金融建模管理知识(42页)摘要.pptVIP

第4章 财务报表建模 正如第二章说明的，方法1使用每股数据，方法2使用总计数据——权益总额，总权益支出，以及该支付的增长率。给定PPG公司的销售增长率为4%，我们认为11.94%的总权益支付增长率太高，不可能无限期持续。因此我们使用了两阶段戈登模型（2.4节）计算出第三个权益成本（见B20）。 4.10.2 哪种计算权益成本rE的方法更好？ 这是一个具有欺骗性的问题！真正的问题是，但他们买股票时投资者对PPG公司股票的期望是什么？那些了解融资机制、聪明的投资者（就像本书的读者！）会知道第二种方法表达了PPG公司的经济股利。这些投资者将会将19.35%作为PPG公司的权益成本。 PPG公司的股利政策——它自豪的是每股股利支付的长时间持续增长——意味着他认为大多数投资者并不了解公司股东支付的经济学意义。如果PPG是对的，那么它的权益成本是比较低的，即rE=10.57%。 每股股利和总的权益支付的矛盾在股权较为集中公司或者独资公司中会完全消失。 假如你拥有PPG公司的全部股份。然后你决定支付自己的“每股现金股利”（以普通收入税率计税）或者支付自己的股票回购（以资本收益率计税）。你立即会意识到两种支付都是经济股利（意味着：支付给股东（这里就是你自己））。你还会认识到唯一重要的事情是总的税后支付。 利用PPG公司的月度收益数据和SP500（代表股票市场）可以计算出PPG公司的β为0