股投资策略(36页)摘要.pptVIP

周期的复辟 ----对A股市场产业轮动特征的反思 目　　录 经济周期和产业轮动 中国逻辑：周期＋成长 市场：过度反应和估值误区 周期行业等待复辟 对05年市场的判断 经济周期与产业轮动 经济周期的四个阶段 美国三十年的数据检验 投资依据周期而变 产业轮动的机理 中国逻辑：周期＋成长 中国90年以后的周期 经济的内生化程度加强 外生因素：技术进步、战争、人口增长及迁移、新资源的发现、政策的干预等等。 内生因素：投资和产出、收入和支出之间内在的互动关系。 经济学界较注重内生变量对经济波动的影响，其中最为著名的就是汉森－萨缪尔森的乘数与加速原理。 中国的经济内生化程度加强：市场化程度提高、开放程度提高、政府调控手段的转变 中国特色：周期＋成长 不同的波动性 产业轮动方式产生变化 投资效率和利润波动 市场：过度反应和估值误区 原材料和工业品半壁天下 防守行业股价迅速推高 误区：股价跟随物价走 空方：惨败中修正预期 估值的结构发生偏移 PEG估值的误区 PEG当中G的定义:未来长期均衡增长率 传统的做法（g）：未来3－5年的预计增长率代替 对g的疑问：3－5年能否覆盖一个周期？是否适用于周期性行业？ 我们的算法（G）：过去10年复合增长率代表行业平均增长率 均衡增长率下的PEG 周期行业等待复辟 自然禀赋的匮乏 短缺之下海外扩张 全球产能一时吃紧 全球运价快速