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第三章?????財務規劃與預測 第一節???財務規劃的內容與實質助益 第二節???銷售額百分比法 第三節 內部成長率與可支撐成長率 財務規劃（Financial Planning） 通盤研擬公司的銷售成長、政策執行及資金安排，以利公司策略目標的達成 是企業為求永續經營而必須作好的一件重要工作 短期規劃(一年內）、長期規劃(五到十年） 企業根據擬定的銷售額目標，瞭解近期與長期的資金需求，及早著手籌資計畫的安排 若發現公司竭盡最大融資能量仍無法支撐營運目標，則可及時修正銷售額目標 財務規劃的主要內容 擬定銷售額目標 根據市場景氣狀況、產業前景及公司本身的競爭優勢、接單狀況、生產能量等，進行銷售額預測 計算外部融資需求，擬定籌資計畫 進行資金需求預測 銷售額預測 預估銷售額成長率時，須考慮： 市場的景氣狀況、產業前景、對手的競爭策略、自身的實力水準、最近幾年接單的成長情形以及生產部門的配合能力 銷售額預測過度樂觀或悲觀都非所宜 過度樂觀會導致公司資金配置不當，造成存貨積壓在倉庫或產能遭閒置 過度悲觀則使公司錯失擴充良機 資金需求預測 針對公司外部融資需求(EFN)所作的預測 是企業在擬定銷售額成長率之後最重要的財務規劃工作 除內部可供利用資金，企業通常仍須向外籌措資金以支應資產設備的擴充 內部可供利用資金包括： 1.新增保留盈餘 2.隨銷售額上升而擴增的負債能量(譬如因銷售額成長而作自發性增加的應付帳款)所創造的資金 銷售額百分比法（Percentage of Sales Approach) 非常實用的資金需求預測方法 主要假設包括： 資產負債表與損益表中大部分的科目會隨銷售額的增加而呈同比例增加 企業的淨利率及股利支付率保持不變 隨銷售額變動的科目 股利支付率與盈餘保留率 企業每年的稅後淨利，在支付現金股利後，其餘即為當年度新增保留盈餘 　 銷售額百分比法的五個步驟 財報科目佔銷售額的百分比 編製預估財務報表 計算新增保留盈餘 計算外部融資需求 擬定籌資計畫 外部融資需求的計算公式 決定外部融資需求的主要因素 銷售額成長率 淨利率(π) 盈餘保留率(b) 在其他條件不變的情況下： 銷售額成長率上升 ? 外部融資需求增加 淨利率上升 ? 外部融資需求減少 盈餘保留率上升? 外部融資需求減少 內部成長率(Internal Growth Rate, IGR) 企業在不使用外部融資的情況下，所能達到的最高銷售額成長率 可支撐成長率(Sustainable Growth Rate, SGR ) 企業在不改變負債權益比，也不發行新股的限制條件下，所能達到的最高銷售額成長率 菩提公司的SGR IGR的決定因素 在其他條件不變的情況下： 淨利率(p)愈高，則企業創造內部資金的能力愈強?內部成長率愈高 盈餘保留率(b)愈高，則企業創造內部資金的能力愈強?內部成長率愈高 總資產周轉率愈高，則企業因銷售額成長而必須增加的資產投資愈少?內部成長率愈高 SGR的決定因素 除了與IGR有同樣的決定因素外，公司的負債權益比愈高，可使企業對外舉債的能力增強，因此可支撐成長率亦會愈高 SGR與IGR的計算公式差異僅在於 ROA 及 ROE 的不同 ? ROA及ROE的差異在於權益乘數 ? 權益乘數減1 就等於負債權益比 Chapter 3 財務管理 二版 劉亞秋?薛立言 合著 （華泰文化, 2012) 本章討論的重點 資產負債表 淨利 = 現金股利＋新增保留盈餘 計算與銷售額有連動關係之財報科目佔銷售額的百分比 編製「預估財務報表」 計算「新增保留盈餘」 計算「外部融資需求」 擬定籌資計畫 參考[表3-1, 表3-2] 盈餘保留率(b) = 50% 股利支付率 = 1 － b = 50% 所得稅率= 30% 預估財務報表(Pro Forma Financial Statements) 根據假設或預測所作出的財務報表 Pro Forma：【拉丁字】形式上的，預估的 假設銷售額成長率為20% 下年度銷售額預測值等於$4,800 分別編製預估損益表([表3-3]) ，以及預估資產負債表([表3-4]) [表3-3] 股利支付率50% $4000 × (1+20%) [表3-4] [表3-5] 若負債科目不隨銷售額變動，而所有資產科目均隨銷售額呈同比例成長，則可簡化成： (3-2) (3-3) IGR 的公式中用的是ROA 菩提公司的SGR可算出為30.43% 表示若該公司的實際成長率正好等於30.43%，其負債權益比將可維持在0.667，股東權益報酬率則仍為0.467 若該公司的實際成長率高於或低於其SGR，則股東權益報酬率與負債權益比均會改變 * * *