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第4章 营运资本管理 第4章 营运资本管理 第1节 营运资本管理概述 第2节 现金管理 第3节 应收账款管理 第4节 存货管理 第5节 流动负债管理 第一节 营运资金管理概论 营运资金的概念 营运资金又称营运资本，有广义和狭义之分，广义的营运资金又称毛营运资金 (gross working capital)，是指一个企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金；狭义的营运资金又称净营运资金(net working capital)，是指企业流动资产减流动负债后的余额。 营运资本＝流动资产－流动负债 或 营运资本＝长期资本－长期资产 营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。 营运资本的特征： 来源具有多样性 金额具有波动性 周转具有短期性 形态具有易变性 营运资本管理的原则： 保证合理资金需求 提高资金使用效率 节约资金使用成本 保持足够偿债能力 营运资本管理策略 （一）营运资金投资策略（持有策略） （二）营运资金筹集策略 （一）营运资本投资策略 影响营运资本投资的因素 风险与报酬 所处行业 企业规模 利率 （一）营运资本投资策略 营运资金持有量的确定，就是在收益与风险之间进行权衡的结果。 对于既定的固定资产规模，我们将持有较高的营运资金称为宽松的营运资金政策；而将持有较低的营运资金称为紧缩的营运资金政策。前者的收益和风险均较低，后者的收益和风险均较高。介于两者之间的，是适中的营运资金政策。 （一）营运资本投资策略 在适中的营运资金政策下，营运资金的持有量不过高也不过低，现金恰好足以应付支付之需，存货足够满足生产和销售所用，除非利息高于资本成本(这种情况不大可能发生)，一般企业不保留有价证券。 （二）营运资本筹集策略 1．筹资组合策略 （1）流动资产和流动负债分析 流动资产 流动资产 永久性流动资产 （二）营运资金筹集政策 临时性负债 流动负债 自发性负债 （二）营运资金筹集政策 （2）流动资产和流动负债的配合 ①配合型筹资政策 （图示） 配合型筹资政策要求企业临时负债筹资计划严密，实现现金流动与预期安排相一致。在季节性低谷时，企业应当除了自发性负债外没有其他流动负债；只有在临时性流动资产的需求高峰期，企业才举借各种临时性债务。 配合型筹资政策图示 （二）营运资本筹集政策 （2）流动资产和流动负债的配合 ②激进型筹资政策（图示） 激进型筹资政策中的临时性负债所占比重较大，所以该政策下企业的资金成本较低。但企业必然要在临时性负债到期后重新举债或申请债务展期，这样企业便会更为经常地举债和还债，从而加大筹资难度和风险，并且可能面临由于短期负债利率的变动而增加企业资金成本的风险，所以激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资金筹集政策。 激进型筹资政策图示 （二）营运资金筹集政策 （2）流动资产和流动负债的配合 ③稳健型筹资政策（图示） 这种政策中临时性负债所占比重较小，所以企业无法偿还到期债务的风险较低，同时遭受短期利率变动损失的风险也较低。但是从另一方面来看，该政策会因长期负债资金成本高于临时性负债的资金成本以及在经营淡季时仍需负担长期负债利息而降低收益。所以，稳健型筹资政策是一种风险性和收益性均较低的营运资金筹集政策。 稳健型筹资政策图示 （二）营运资本筹集策略 2．影响筹资组合的因素 （1）利率 （2）企业的资本结构 （3）企业取得长期资金的难易程度 （4）企业管理层对待风险的态度 （5）所处行业 （6）企业规模 第2节 现金管理 一、现金管理的持有动机与成本 二、最佳现金持有量的确定 三、现金的日常管理 一、现金管理的目的与内容 （一）企业持有现金的动机 1．交易性动机(Transactions Motive) 2．预防性动机(Precautionary Motive) 3．投机性动机(Speculative Motive) 4．财务动机(Finance Motive) 一、现金管理的目的与内容 （二）现金管理的目的 现金管理的目的是在保证企业生产经营活动现金需求的基础上，尽量减少现金的持有量，提高现金的利用效率。 （三）现金管理的内容 1．编制现金预算，合理估计现金需求。 2．确定理想的现金余额。 3．对日常的现金收支活动进行控制。 二、最佳现金持有量的确定 （一）现金周转模式 （二）成本分析模式 （三）存货模式 （四）随机模型 （一）现金周转模式 现金周转天数＝存货周转天数＋应收账款周转天数－应付账款周转天数（图示） 现金周转模式的操作虽然比较简单，但该模式要求有一定的前