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第一章 投资要素 第一节 金融工具 金融工具（Financial instrument）可以分为原生金融工具和衍生金融工具。 任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减少交易成本。 一、货币市场工具 货币市场工具(Money Market Instruments)是指期限小于或等于1年的债务工具，它们具有很高的流动性，属固定收入证券的一部分。 货币市场（Money market） 货币市场是固定收益（Fixed income）市场的一部分。 特点：期限小于1年，大宗交易（Block trading）、适合机构投资者。 主要品种有：短期国债、票据等。 以美国的货币市场工具为例，予以介绍。 美国主要的货币市场工具由短期国债、大额可转让存单、商业票据、银行承兑汇票和回购协议这五种货币市场工具构成。 （一）短期国债（Treasury Bills, T-Bills） ? 短期国债(T-Bills)是一国政府的财政部以贴现方式发行的，由该国政府提供信用担保的，期限在一年以下的短期债券。 美国的短期国债市场十分发达，财政部每周都发行期限为90天或120天的国债，每月则发行期限为1年的国债。 短期国债有极强的流动性，很低的交易成本，风险亦很小。投资者在短期国债上的收入还免征所得税。 短期国债是货币市场中流动性最好的金融工具，无信用风险。 发行短期国库券的目的： 中央银行进行公开市场运作（货币政策） 为市场提供无风险利率基准（也叫无风险债券） 筹集资金（财政政策） 中国的短期国债 改革开放前只有50年代有国债，但没有短期国债。1991我国首次发行国债，当时也只有中长期国债。 我国国债的发行方式：行政摊派（1981-1990年）、承购包销（1991年）和拍卖（1996年） 我国国债的品种：记帐式国债，无记名国债，凭证式国债。 （二）大额可转让存单 （Certificate Of Deposits， CDs） 在美国，大额存单最低面额为10万美元,通常以10-100万美元居多，可以转让，称为大额可转让存单。1961年，花旗银行发行了第一张大额（10万美元以上）可在二级市场上转卖的可转让的存单。 优点： 存单面额固定且一般较大； 不记名,可自由转让,具有较活跃的二级市场； 期限短,一般为3～12个月不等； 利率比同期定期存单利率高。 本质上是定期存款，但由于存款一般不能流通，因此，需要进行标准化为固定金额、固定期限的存款； 存款后不能随时提款，但可以转让。 大额存单被联邦存款保险公司视为一种银行存款。 （三）商业票据 （Commercial paper） ?? 商业票据是由一些大公司发行的短期无担保票据，属短期信用债券。 一般期限小于270天，期限最多见的是30-60天。 面值一般以10万美元为单位，平均金额为50万美元。 商业票据是安全性很高的资产。因为商业票据是由信誉卓著的大公司发行的，公司的经营状况在1个月内是可以准确预测的。 主要为大额消费信贷，优点是成本较低、具有灵活性、提高发行公司的声誉。 案例：1970年美国宾州中央运输公司违约，未付的商业票据高达8200万美元。这一违约事件是40年来唯一的商业票据违约大案。 原因：贷款人对公司前景过于乐观，卷入公司循环信用式的滚动发行，就可能遭受巨大的损失。 由于该事件的影响，如今几乎所有的商业票据都要经过像穆迪和标准普尔这样的信用评级机构信用评级。 （四）银行承兑汇票（Bank’s Acceptance Bill） 银行承兑汇票是指客户委托银行承兑远期汇票，一般期限是6个月。在承兑期内，它与远期支票相似。因此，当银行对汇票背书表示同意承兑时，银行就成为汇票持有者最终支付的责任人。 在国际贸易中，交易者互不知晓对方的信用，因而银行承兑汇票得到了广泛的运用。 银行承兑汇票以银行的信用代替了交易者的信用，因而是安全性很高的金融资产。 银行承兑汇票可以在二级市场转让流通。 银行承兑汇票也可以像短期国债一样贴现出售。 （五）欧洲美元（Eurodollar） 欧洲美元是指外国银行或美国银行的国外分支机构中的美元存款。将银行设置于美国以外的地区，银行就可免受美国联邦储备委员会的管制。 特点：供应充裕、运用灵活、存放及借贷不受任何国家管汇法令的干预和限制。 绝大多数欧州美元为数额巨大、期限少于6个月的定期存款。 欧洲美元定期存款的衍生物之一是欧洲美元大额存