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不同模式下企业并购绩效的实证分析 戴榕 干春晖 联系地址：上海市国定路777号上海财经大学科研处（200433） 电话：86-21 传真：86-21E-mail: chhg@ 或 ganchh@ 个人主页：/teacherweb/users/gch/ 2002年9月 不同模式下企业并购绩效的实证分析 戴榕 干春晖 内容提要 本文对不同并购模式下上市公司并购绩效进行了实证分析。首先回顾了一些相关理论与实证结论，接着对样本选择和数据来源做出说明，然后用累计非正常报酬率检验法对比了短期内市场对三种模式的并购活动的反应，结论为：短期内纵向并购的CAR均值最高，与横向并购和混合并购的CAR值差异显著，但是横向并购和混合并购的差异并不显著。对于一个较长时期内企业并购绩效的变化，本文采用TOBIN’S q的变化加以衡量，相应结论为TOBIN’S q的变动由高到低依次为混合并购、纵向并购和横向并购，但是差异并不显著。最后针对研究的结果提出了一些解释和相关建议。 关键词 并购绩效 累计非正常报酬率 TOBIN’S q 目前，对资产重组的定义和分类尚没有形成权威的观点，根据证券市场约定俗成的分类方法，可以将资产重组分为四种：股权转让、收购兼并、资产剥离、资产置换。其中的收购兼并就是通常意义上的企业并购（MA），即在市场机制的作用下，企业为了获得其它企