分级基金要点详解.ppt

* * * * * * * * * * * 分级基金基本介绍 组员：段敏 殷旻旸 周佳琳 组长: 沈盼 目 录 1分级基金基本概念及发展情况 3分级基金杠杆机制 5分级基金套利策略 6分级基金的特有风险 4分级基金折算机制 2分级基金份额配对转换机制 Part One 基本概念及发展情况 01 1分级基金基本概念 分级基金通过事先约定基金的风险收益分配，将基础份额分为预期风险收益较低的子份额和预期风险收益较高的子份额，并可将其中一类或者全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金。一般将预期风险收益较低的子份额称为A类份额，预期风险收益较高的子份额称为B类份额。 分级基金发展情况 2011年以来，随着市场对分级基金认知度的加深，分级基金的发展进入了相对成熟的阶段，指数分级基金及债券分级基金成为市场发展的主流。 2010年的结构性行情给了分级基金极大的发展空间，第一只债券型分级基金就在这一年诞生。 2007年第一只分级基金——瑞福分级基金设立，掀开了国内分级基金的发展篇章。 历史发展 01 02 03 运作方式 投资对象 投资风格 募集方式 分级基金分类 封闭式分级基金 开放式分级基金 股票型分级基金债券型分级基金混合型分级基金 主动投资型分级基金被动投资型分级基金 合并募集分级基金分开募集分级基金 比 较 01 一只基金，多种选择 交易所上市，可分离交易 03 份额分级，资产合并运作 04 内含衍生工具与杠杆特性 05 多种价值实现方式 02 分级基金与普通基金五大不同之处 Part Two 配对转换机制 02 配对转换 基金份额持有人将其持有的每两份基础份额的场内份额申请转换成一份A份额与一份B份额的行为。 基金份额持有人将其持有的每一份A份额与一份B份额进行配对申请转换成两份场内基础份额的行为。 分级基金份额配对转换 份额配对转换是指基础份额与 A份额、B份额之间的配对转换,包括分拆和合并两个方面。 分 拆 合 并 配对转换原则 2.申请进行“分拆”的场内基础份额必须是偶数 1.份额配对转换 以份额申请 4. 场外基础份额进行“分拆”,须跨系统转托管为场内基础份额后方可进行 3. “合并”的A 份额与B 份额必须同时配对申请,且基金份数同为整数且相等 5.份额配对转换应遵循相关机构发布的相关业务规则。 Part Tree 杠杆机制 03 杠杆机制定义 1 2 3 以某分级基金产品X为例，将X分为风险收益不同的优先份额A和进取份额B，优先份额A获得约定收益 当其母基金X净值上升时，A份额(优先)获得约定收益，剩余收益全部归由B份额(进取)所有，因此B份额净值上升的幅度也要高于母基金X净值的上升幅度。 当其母基金X净值下跌时，B份额要首先补偿A份额的收益，因此B份额净值下跌的幅度高于母基金X净值的下跌幅度。 分级基金杠杆分类 初始杠杆=（A份额数+B份额数）/B份额数 A份额数与B份额数的比例一般为1:1，就是2倍初始杠杆。 净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)*初始杠杆 随着母基金净值上涨，净值杠杆减小；母基金净值下跌，净值杠杆增加。 价格杠杆=母基金总净值/B份额总市值 =净值杠杆/(1+溢价率) 子份额只能在二级市场交易，投资者实际买卖B份额时受价格波动影响，由于高折溢价率的存在，使得净值无法真实反映价格，净值杠杆也就无法真实反映到价格表现上。 净值杠杆 初始杠杆 价格杠杆 某基金初始杠杆为2，T日母基金和A、B净值都是1元。T+1日，母基金净值1.05元（市值涨了5%），A基金仍为1元；这时B基金的净值为1.05*2-1=1.1元，净值杠杆是1.9倍。 如某日母基金净值提高到1.5元，忽略A基金净值变化仍假设为1元，这时，B基金的净值为1.5*2-1=2元，净值杠杆为1.5/2*2=1.5倍。 如果母基金净值进一步提高到2元，这时B基金的净值杠杆就只有1.3倍了。 如果母基金净值低到0.6元，这时，B基金净值为0.6*2-1=0.2元；净值杠杆比例为0.6/0.2*2=6倍。 Part Four 折算机制 04 折算机制 分级基金定期折算机制 折算目的 为了帮助A份额投资者实现约定的收益 折算方法 每年定期将A份额的约定收益折算为基础份额，投资者可通过赎回基础份额来实现收益 折算风险 A份额与B份额的资产比例会发生变化，B份额的杠杆会小幅下降 定期折算案例 ? 折算前 折算后 基金份额净值 基金份额 基金份额净值 基金份额 基础份额 1.292元 10 000份 1.263元 10 229份基础份额 A份额 1.059元 10 000份 1.001元 10 000份A份额 + 新增459份场内基础份额 B份额 1.525元 10 000份 1.525元 10 000份B份