第六章普通股价值教案分析.pptVIP

杠杆比率与市盈率之间的关系 上式第二个等式的分母中，减数和被减数都受杠杆比率的影响 。 在被减数 (贴现率) 中，当杠杆比率上升时，股票的贝塔系数上升，所以，贴现率也将上升，而市盈率却将下降。 在减数中，杠杆比率与股东权益收益率成正比，所以，当杠杆比率上升时，减数加大，从而导致市盈率上升。 市盈率模型判断股票价格的高估或低估 根据市盈率模型决定的某公司股票的市盈率只是一个正常的市盈率。 股票实际的市盈率高于其正常的市盈率，说明该股票价格被高估了； 当实际的市盈率低于正常的市盈率，说明股票价格被低估了。 案例163页 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 @Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007 普通股价值分析 第六章 本章框架 股息贴现模型 市盈率模型 负债情况下的自由现金流分析法 通货膨胀对股票价值评估的影响 第一节 股息贴现模型概述 收入资本化法的一般形式 收入资本化法认为任何资产的内在价值取决于持有资产可能带来的未来现金流收入的现值。 一般数学公式： V代表资产的内在价值 Ct表示第t期的预期现金流 y是贴现率,假定未来所有的预期现金流选用相同的贴现率。 股息贴现模型 股息贴现模型：收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型。 基本的函数形式： V代表普通股的内在价值 Dt是普通股第t期预计支付的股息和红利 y是贴现率，又称资本化率 (the capitalization rate)。 如果持有期为 t呢？板书1 D1、D2、D3……之间的关系？ 股息贴现模型的种类 每期股息增长率： 根据股息增长率的不同假定股息贴现模型可分为： 零增长模型 不变增长模型 三阶段股息贴现模型 多元增长模型 用股息贴现模型指导证券投资 目的：通过判断股票价值的低估或是高估来指导证券的买卖。 方法一：计算股票投资的净现值NPV 当NPV大于零时，低估，可以逢低买入 当NPV小于零时，高估，可以逢高卖出 用股息贴现模型指导证券投资 方法二：比较贴现率与内部收益率的大小 内部收益率 (internal rate of return ),简称IRR，是当净现值等于零时的一个特殊的贴现率即： 净现值大于零，该股票被低估 净现值小于零，该股票被高估 零增长模型 (Zero-Growth Model) 模型假设：股息不变 ，即 把式（5）代入（1）中可得零增长模型： 当y大于零时， 小于1，可以将上式简化为： 板书2，例6-1，初始股息D0=1.15美元，贴现率为13.4%，内在价值V=？ 当市价为10.58时？内部收益率？ 。 不变增长模型 (Constant-Growth Model) 假定条件： 股息的支付在时间上是永久性的，即：式 (1) 中的t 趋向于无穷大 ( ) ; 股息的增长速度是一个常数，即：式 (5) 中的gt等于常数 (gt = g) ; 模型中的贴现率大于股息增长率，即：式 (1) 中的y 大于g (y?g）。 由假设条件可得不变增长模型： 其中的 、 分别是初期和第一期支付的股息。 板书3、见例6-2，初始股息D0=1.8美元/股，g=5%,贴现率为11%，内在价值V=？ 当市价为30时？内部收益率？ 三阶段增长模型 (Three-Stage-Growth Model) 由莫洛多斯基 (N. Molodovsky，1965) 提出 ，现在仍然被许多投资银行广泛使用 。 三个不同的阶段 ： g a g n 股息增长率(g t) 时间 (t) 图6-1：三阶段股息增长模型 A B 阶段1 阶段2 阶段3 股息的增长率为一个常数 (g a) 股息增长率以线性的方式从ga 变化为gn) 期限为B之后股息的增长率为一个常数 (g n) ，是公司长期的正常的增长率 三阶段增长模型 (Three-Stage-Growth Model) 由莫洛多斯基 (N. Molodovsky，1965) 提出 ，现在仍然被许多投资银行广泛使用 。 三个不同的阶段 ： 板书3 g a g n 股息增长率(g t) 时间 (t) 图6-1：三阶段股息增长模型 A B 阶段1 阶段2 阶段3 三阶段增长模型