北京大学经济学院--期货和期权市场课件(欧阳良宜).ppt

Dr.Ouyang * 利率期限结构与FRA 远期利率曲线 8% 盈利 合约 亏损 合约 利率 期限 Dr.Ouyang * 5.4 货币互换 机制 双方在互换期初交换本金 在协议期内全额交换利息的支付 协议结束以后双方换回本金 固定利率对固定利率，固定利率对浮动利率互换均存在。 特点 信用风险较利率互换高 存在汇率风险 Dr.Ouyang * 图示：美元对英镑互换 互换方甲 互换方乙 美元本金 英镑本金 协议开始 互换方甲 互换方乙 英镑利息 美元利息 协议期间 互换方甲 互换方乙 英镑本金 美元本金 协议结束 Dr.Ouyang * 货币互换的经济原理 例：公司A与B的借款条件分别如下： 美元 英镑 公司A 8.0% 11.6% 公司B 10.0% 12.0% 公司A借美元有比较优势 公司B借英镑有比较优势 公司A 金融中介 英镑11% 美元8% 英镑12% 美元9.4% 公司B 美元8% 英镑12% Dr.Ouyang * 5.5 货币互换的估值 对于互换方来说 支付本金与利息等同于卖出一张债券 收入本金与利息等同于买入一张债券 互换的价值 V=SBF-BD S为即期汇率 BF为外币债券的即期价格 BD为本币债券的即期价格 Dr.Ouyang * 示例 假设美元的即期利率都是9%，日元的即期利率都是4%。公司甲签订了一份互换协议，离到期还有3年。根据协议，公司甲每年支付8%的美元利息，同时获得5％的日元利息。协议本金为1000万美元对12亿日元。即期美元对日元汇率为1USD: 110Yen。问这份协议对公司甲的价值为多少？ 答案： 美元每期利息＝10×8％＝0.8；日元利息=1200×4%=60 BD＝0.8e-0.09×1＋0.8e-0.09×2＋10.8e-0.09×3＝9.64(million) BF＝60e-0.04×1＋60e-0.04×2＋1,260e-0.04×3＝1,230.55(million) V=SBF－ BD＝1230.55/110－9.64＝1.55(million) Dr.Ouyang * 货币互换与远期汇率协议 货币互换 一系列的外币支出兑换一系列的本币收入 远期外汇协议 一次性的外币兑换本币 ＋本币利息 －外币利息 ＋本币利息 －外币利息 ＋本币利息 －外币利息 ＋本币本金 －外币本金 互换 远期外汇协议 ＋本币本金 －外币本金 Dr.Ouyang * 示例 假设美元的即期利率都是9%，日元的即期利率都是4%。公司甲签订了一份互换协议，离到期还有3年。根据协议，公司甲每年支付8%的美元利息，同时获得5％的日元利息。协议本金为1000万美元对12亿日元。即期美元对日元汇率为1USD: 110Yen。问这份协议对公司甲的价值为多少？ 步骤一：估算远期汇率：1:110＝0.009091 1年远期汇率＝0.009091×e(9%-5%)×1＝0.0096 2年远期汇率＝0.009091×e(9%-5%)×2＝0.0100 3年远期汇率＝0.009091×e(9%-5%)×3＝0.0106 Dr.Ouyang * 示例 步骤二： 利息 1年远期外汇协议价值＝(60×0.0096－0.8)e-0.09×1＝－0.21 2年远期外汇协议价值＝(60×0.0096－0.8)e-0.09×2＝－0.16 3年远期外汇协议价值＝(60×0.0096－0.8)e-0.09×3＝－0.13 本金 3年远期外汇协议价值＝(1200×0.0096－10)e-0.09×3＝2.04 步骤三： 互换总值＝2.04－0.21－0.16－0.13＝1.54 Dr.Ouyang * 5.6 其他互换 浮动利率对浮动利率互换 LIBOR，商业汇票利率，国债利率，市政债券利率 递减本金互换（Amortizing Swap） 递延互换/远期互换（Deferred/Forward Swap） 可赎回互换/互换期权（Puttable Swap/ Swaption） 固定期限互换（Constant Maturity Swap） 商品互换（Commodity Swap） Dr. Ouyang * 期权市场 欧阳良宜 北京大学经济学院 Dr. Ouyang * 内容简介 6.1 交易所期权 6.2 场外期权 6.3 期权的条款 6.4 期权的交易 6.5 保证金制度 6.6 认股权证与可转换证券 Dr. Ouyang * 期权合约 定义 期权的买方根据合约有权在将来确定时间向期权的卖方按照合约价格买入或者卖出约定数量的特定商品，但不承担进行交易的义务。做为补偿，期权的买方在合约签订时要向合约的卖方支付期权费。 特点 期权的买方（或称多方）拥有执行交易的权利，但无执行的义务。 期权规避了