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金融工程学FINANCE ENGINEERING 远期 远期利率 远期利率协议 远期汇率 远期外汇综合协议 远期概念 远期（forward）是指在金融市场上，交易双方对将来进行交易的某种金融产品或金融工具，现在就确定其交易价格。 现在确定而将来进行交易的价格叫做远期价格 最常见的类型： 远期利率——资金融通的远期价格 远期汇率——外汇买卖的远期价格 远期——远期交易原理 远期——远期交易是一种现货市场的交易活动，是防范利率风险而构造的现货市场头寸。 融资需求 在未来某一时期内需要借入一笔资金使用 已知将来某一时期会有一笔资金到位，并希望到时将这笔资金用于投资、贷款或存款 远期利率 具体运用：借长贷短 银行以9.875%的利率借入十二月期的款项，同时以9.5%的利率在前六个月将这笔款项贷出。六个月后，银行从这笔六月期贷款收回的本利之和再贷给客户。如计算无误，一年后客户偿还的六月期借款加利息应该恰好等于银行原先十二月期的借款。 远期利率—资金流动图示 初始交易 英镑 远期利率 例：某银行按10%的年利率借入100万美元的资金，借期为30天；同时按15%的年利率进行贷款，贷款期限为60天。 银行面临的问题是：第二个30天的借款利率是多少才能确保这笔交易没有风险？ 远期利率 具体运用：借短贷长 确定第二个30天的远期利率的推导过程为： A. 支付的借款利息： 1 000 000×30/360 ×10%=8 333.33 B. 收入的贷款利息： 1 000 000 ×60/360 ×15%=25 000 C. 银行为偿还第一个30天借款必须借入资金： 1 000 000+8 333.33=1 008 333.33 D. 银行的利差收入为： 25 000-8 333.33=16 666.67 E. 这笔利差收入应该等于第二笔借款的利息支出： 16 666.67=1 008 333.33 ×30/360 ×? 远期利率协议（FRA）的一般概念 FRA(forward rate agreement)是由希望对未来利率走势进行保值或投机的双方所签订的一种远期协议。 在FRA条件下，买卖双方名义上同意从未来某一商定的日期开始在某一特定时期内借贷一笔利率固定、数额确定、以具体货币表示的名义本金。 远期利率协议（FRA）的一般概念 远期利率协议（FRA）的一般概念 “名义上”是强调在FRA条件下，经常没有实际基础资产的发生，即没有实际借贷款行为产生。 买卖双方保值或投机目的的实现通过结算金（settlement sum)方式进行。 在FRA到期时，如果商定的利率与到期时市场利率有差异，交易一方要向另一方做出补偿。 FRA 的表示方法 例 ：3×6表示3个月后开始的3月期FRA合约，这笔交易称为“3月对6月远期利率协议”。 FRA案例 例：某公司计划在3个月后要借入一笔100万美元的款项，为期6个月。现在的利率水平为6%。 公司面临的风险：未来三个月后利率上升。 公司防范风险的保值策略：立即在金融衍生市场(OTC)上购入一份“3月对9月的FRA”，将利率锁定在6.25%的水平上。 三个月后，市场利率上涨到7%的水平。这笔远期交易的作用是如何发挥的? FRA案例 三个月后： 在货币市场上，公司以7%的利率借款100万美元为期6个月，将比锁定的利率多支付利息： 1 000 000×（7%-6.25%) ×180/360=3 750 在金融衍生市场上，由于商定的利率与到期时市场利率有差异，银行要向公司支付结算金： 1 000 000×（7%-6.25%) ×180/360=3 750 因此，公司的保值目标实现。 （利率变化相反情况亦然） FRA的术语 FRA的结算 如果结算金在到期日支付，则 结算金=（参考利率-合约利率）×合约金额×合约期/360 由于对结算金的提前处理，需要对结算金加以贴现： FRA结算案例 例：某公司买入一份1×4FRA，合约金额为1 000万英镑，合约利率为12.25%,结算日时市场参考利率为10.5%,则这份FRA的结算金为： FRA的定价 FRA定价即研究如何确定FRA的合约利率。 定价思路：把FRA看作是一种在现货市场上填补不同到期期限时间差的金融工具。 例：某投资者有一笔资金要投资一年，市场上6月期和12月期利率分别为9%和10%。该投资者在多种投资选择中至少有以下两种选择： 1）投资一年，获利10%； 2）投资半年，获利9%；同时出