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汇率与股价变动关系:
基于汇改后数据的实证研究＊
张 兵 封思贤 李心丹 汪慧建
:研究我国2005 年7 月汇率制度改革后汇率与股市的关系及其传导机制,
有助于深刻认识 融市场联动特征, 对于防范 融市场风险和完善我国资本市场、外汇市
场等的改革具有重要的理论和实践意义。本文实证发现了汇率和股价存在着长期均衡的
协整关系;从长期来看, 两者关系符合流量导向模型, 上证指数受到汇率长期影响, 从短期
来看, 股市和汇市存在着交互影响, 汇率变化影响股指变动有时滞。 运用滚动窗口的
Granger 检验和加入其他重要宏观变量的多变量协整检验, 本文证明了这种长期关系具有
较强的稳健性。 进一步从板块指数与汇率的关系来看, 房地产、 融、民航、石化、钢铁指
数均与汇率存在着长期的协整关系, 汇率变化是这些板块指数的Granger 原因。 最后, 本
文对实证结果做出分析并指出了相应的政策含义。
:汇率 股价 协整关系 稳健性
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