期权套利经典总结摘要.ppt

* * 期 权 套 利 licaimao 期权组合的难点在于逻辑思路不清晰，不知道什么时候该行权，什么时候不该行权，以及各种期权盈亏情况。 解决逻辑思路的问题，期权组合就可以解决了。 本次学习重点：期权组合逻辑思路 我们说所有期权都关注的四点：种类、权利金、执行价格，最终价格（是否行权）。 我们画一条竖线，代表价格从低到高，横向延长执行价格，并定义一个规则，竖轴左边右边分别定义为买入期权和卖出期权，横轴代表执行价格(权利金单独进行计算)。 左图为按执行价格买一份看涨期权，同时买入一份看跌期权 假设执行价格为920，买入看涨期权权利金为10，最终价格A为923，买方是否会行权？ 行 权 亏损为7 不行权 亏损为10 看跌期权同理 权利金对是否行权没有影响 920 买入 卖出 923 918 价格 执行价格 卖出看涨期权 买入看涨期权 A B X Y 执行价格 买入 卖出 A X Y 当最终价格大于执行价格时，对看涨期权而言，X=-Y 执行价格 卖出看跌期权 买入看跌期权 A B M N 当最终价格小于执行价格时，对看跌期权而言，M=-N 买入 卖出 执行价格 A M N 执行价格1 买入 卖出 A X Y 执行价格2 B C M N 期权为零合市场 买方权利金的支出=卖方权利金的收入 X=-Y（X0） Y=-（A-执行价格1） 同理 M=-N(M0) N=-（执行价格2-C） 当竖轴右边记做负值时，满足期权的对称性。 执行价格 买入 卖出 V1 V2 价格 A B C D 左图： A为按执行价格买一份看涨期权， B为按执行价格卖一份看涨期权， C为按执行价格买一份看跌期权， D为按执行价格卖一份看跌期权。 V1和V2表示最终价格的取值范围 弧线方向向上向下分别代表看涨期权和看跌期权 竖轴左右两边分别代表买入期权和卖出期权 对看涨期权来讲，价格高于执行价格，就会行权， 对看跌期权而言，价格低于执行价格，就会行权。 对看涨期权来讲，价格低于执行价格，不会行权， 对看跌期权而言，价格高于执行价格，不会行权。 结论：最终价格落在弧线包围内就要行权。 执行价格 买入 卖出 V1 V2 价格 例题1： 某投资者在CBOT卖出执行价格920美分/蒲式耳的7月大豆看涨期权，权利金为80美分/蒲式耳，买进执行价格为940美分/蒲式耳的7月大豆看涨期权，权利金为69.1美分/蒲式耳。求利润图 当最终价格为A时，买入看涨期权、卖出看涨期权均行权， 当最终价格为B时，买入看涨期权不行权、卖出看涨期权行权， 当最终价格为C时，买入看涨期权、卖出看涨期权均不行权。 根据每个阶段行不行权，各个期权的盈利和亏损得到下面的公式： V为最终价格，利润P表示当最终价格为A、B、C三个不同阶段时套利组合的利润，简化公式：当V=940或者V=920时，都是常数，当V介于940和920之间时，为一元一次方程。 买卖 执行价格 类型 权利金 净权利金 买入 280 看跌期权 -3 -3 卖出 290 +6 卖出 300 +11 买入 310 -17 A时，所有期权均不行权 B时，仅以310买入的看跌期权行权，其他不行权。 C时，以310买入的看跌期权和以300卖出的看跌期权行权，其他不行权。 D时，以310买入的看跌期权和以300、290卖出的看跌期权行权，其他不行权。 E时，所以期权均行权。 水平期权套利、跨式期权套利、宽跨式期权套利、蝶式期权套利就不重复的讲了，大家自己画图，然后计算一下就可以了。 需要谨记的几点： 一、图不要画错，不然后期结果全错。 二、在弧线包围内就要行权，买入看涨或看跌期权时若行权、买方获利、卖方亏损，卖出看涨或看跌期权时若行权、买方亏损、卖方获利。 三、利润图的拐点必定落在某个执行价格上（拐点是行权临界点） 四、不要忘记计算权利金。 五、有N个执行价格就有N+1个取值范围，把利润图完整画出来（熟悉了之后可以省略这个步骤），例如宽跨式套利的盈亏平衡点就有两个，只计算一个的话肯定是有问题的。 * *