金融工程学第四章金融衍生市场金融期货市场综述摘要.ppt

2005年2月 金融工程学 北京信息科技大学经贸系徐文彬 信贷业务风险点 　谢平：不对。是商业银行和汇金公司用市场化方式共同承担了风险。商业银行支付了期权费，我们执行约定的买入价格。这是期权交易，其他投资者既然关心这个问题，我们就用市场化的方式解决掉这个问题。汇金公司这么做是很市场化的，投资者看到资本金汇率风险已经对冲，就不用担心此事了。 　　-小资料 　　汇金公司对外投资一览 　　2003年12月31日，中央宣布通过汇金公司向中国银行和中国建设银行注入450亿美元外汇储备作为两家银行的资本金，两家各获得225亿美元注资。这是汇金的第一笔投资。 　　2004年9月，中国建设银行进行股份制改革，分立为中国建设银行股份有限公司(建行股份)和中国建银投资有限责任公司(建银投资)。后者主要是从建行剥离出来的非商业银行资产，总资产约207亿元人民币，其中还包括原中国建设银行持有的中金公司43.35%的股份。 　　在汇金公司向建设银行注资的225亿美元中，直接注入建行股份的金额为200亿美元，股份比例为86.128%；另外25亿美元则注入了建银投资。 这样，汇金公司通过注资建行不仅绝对控股了建行股份和建银投资，还间接将中金公司收至麾下。 　　同时，汇金公司以另外225亿美元注资中国银行，成为其惟一股东。 　　2004年6月，汇金公司向当时正在进行财务重组的交通银行注资30亿元人民币。在交通银行香港上市之后，中央汇金投资有限责任公司持有其6.68%的股份，排在财政部、汇丰银行、全国社会保障基金理事会之后，成为交行第四大股东。汇金所持股份转为H股，可在一年后上市流通。 　　2005年4月，中央继续通过汇金公司向中国工商银行注资150亿美元，与财政部分占50%股份。 　汇金公司成立于2003年12月16日，目前其投资已经涉及三大国有商业银行(中国银行、中国建设银行、中国工商银行)、一家股份制商业银行(中国交通银行)、两家大型券商(银河证券、中金公司)和一家投资金融性资产的全资子公司(建银投资)。 利率调期和利率期权交易及FRA 一.利率的调期 是指债务人根据国际资本市场利率趋势,将其自身的浮动利率债务转化成固定利率债务,或将固定利率债务转换成浮动利率债务.它被用来降低借款成本,或密闭利率波动的风险,同时还可以固定自己的边际利润. 案例:东方公司向金融机构申请到USD5000万,期限为5年的浮动利率贷款,利率为6个月LIBOR+0.40%，本金在未来各结息日等额偿还，每半年还本付息一次。 浮动利率的美元债务使东方公司面临着美元利率风险。 因认为目前美元利率处于低点，且预测 将来美元利率会上升，东方公司与建行进行了下列交易，锁定了债务成本，规避了利率风险。 交易日：2004年9月30日 交易后，每个还本付息日： 东方公司：向建行按固定利率3.90%支付利息；建行：向东方公司按6个月LIBOR+0.40%支付利息；利息支付方式为轧差交割。如利率上升后，浮动利率水平超过固定利率，建行需向东方公司支付差额部分的利息。 结果：将来无论LIBOR高低，东方公司均按3.90%支付债务利息，控制了利率上升的风险，锁定了债务成本。 典型的利率调期交易 二.利率的期权 (一)利率期权:是指在浮动利率的债务人不愿意将其浮动利率债务转换成固定利率债务以固定还款成本时,也可以通过买进或卖出利率期权来达到防范利率风险的目的. (二)利率期权的种类 1.利率封顶(CAP) 利率封顶是指封顶期权的买方在向卖方支付 期权费后，在双方商定一个利率上限的基础上，卖方向买方保证，在规定的时期内，如果市场利率高于协定利率的上限，则向买方支付市场利率高于上限利率的差额；如市场利率低于协定上限，则双方不发生资金的偿付。 例如1，某公司有笔浮动利率债务5000万美元，该公司 从建行买入利率封顶期权，协议利率上限为7%，期权 利率费为年率0.25%，若市场利率高于7%，比如8%， 该公司按8%向国外贷款银行付息后，还可以从建行 获得1%的利差补偿，而使得实际付息成本为7%。若市 场利率低于7%，则与建行不发生资金偿付，按市场利 率付贷款利息即可。总之，不论市场利率如何变化， 该公司付出的最高利率不会超过7%（不考虑期权费 因素）。可见购买封顶期权使浮动利率债务人既转移 了市场上升导致还款成本提高的风险，又可保留市场 利率下降时享有低息的机会 案例2:我国某公司向美国进口一批设备价值1亿美元,得到国外买方信贷,期限为7年,贷款利率为浮动利率, 六个月LIBO+0.65%. 若该客户与国内银行签定了买入封顶期权,协定利率上限为4%, 期权费为年率0.25%,若市场利率高于4%,比如5%,该公司按5%向国外贷款银行支付利息后,还可以从国内银行获得1%的利差补偿