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新品种 2012-6-21 11 剖析最便宜交割债券
国债期货研究系列之七
新品种- 国债期货专题研究之七 2012-6-21
剖析最便宜交割债券
提 要：
导语：在《国债期货系列之六：国债期货基差简介以及投机
分析师：
交易策略》一文中，我们详细介绍了国债基差及其性质，并
钟子宏 提出了国债期货基差投机交易策略。本文我们将讨论如何运
电话：0755 用基差以及国债隐含回购利率这两种方法选择可交割国债范
Email：zhongzihong@ 围内的最便宜交割债券。
最便宜交割债券产生的原因及定义：在大多数时候，实际的
收益率曲线和名义息票率的水平绝少相同，而且收益率曲线
也不是转换因子公式中所假设的水平直线。因此，在这种情
况下，转换因子就不能准确地调整交割价格。由此造成的偏
差会出现最便宜可交割债券。
期货发票价格及隐含回购利率：发票价格等于期货价格乘以
卖方选择国债的转换因子，再加上该国债的任何应计利息。
如果投资者购买国债现货时，卖空对应的期货，然后把现货
国债用于期货的交割，这样获得的理论收益就是隐含回购利
率。
相关研究：
最便宜交割债券的选择：最便宜可交割债券由债券现货市场
国债期货系列之四：“透析”可交 价格、市场利率水平、收益率曲线的形状以及债券的剩余期
割债券的转换因子 限等许多因素决定。在选择最便宜交割债券时候，通常有两
2012-5-29 种方法。第一种是，利用支出与收入之差的最小值确定最便
宜交割债券；第二种是，利用隐含回购利率最高找到最便宜
国债期货系列之五：国债期货仿真 可交割国债。无论使用何种方法，选出的最便宜交割债券是
交易合约规则设计介绍 一样的。12 附息国债03、12 附息国债05 及 11 附息国债21
2012-6-5 选出在2012 年6 月19 日结算的最便宜交割债券为12 附息国
债05。
国债期货系列之六：国债期货基差
简介以及投机交易策略
2012-6-18
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国债期货研究系列之七2/2
导语
在《国债期货系列之六：国债期货基差简介以及投机交易策略》一文中，我们详细介
绍了国债基差及其性质，并提出了国债期货基差投机交易策略。本文我们将讨论如何运用
基差以及国债隐含回购利率这两种方法选择可交割国债范围内的最便宜交割债券。
一、最便宜交割债券产生的原因及定义
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