第7章_项目投资讲解.ppt

* 2.用风险报酬率模型来调整折现率 例见P205 * 二、按风险调整现金流量 （一）确定当量系数法 确定当量法：是指把不确定的各年现金流量，按一定的系数（通常称为约当系数）折算为相当于确定的现金流量，然后再用无风险的折现率计算其净现值，来评价投资项目的一种决策方法。 确定当量系数是指不确定的1元现金流量相当于确定的现金流量的金额。投资风险越高，确定当量系数越小。1~0； 例见P206 * （二）决策树法 是指通过现金流量概率树，分别计算各现金流量的净现值，并按联合概率计算期望净现值来评价投资项目的一种方法。主要适用于每年现金流量不独立的投资项目的评价。 例见P207 *  甲、乙两方案现金流量 单位:万元 项 目 投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 甲方案现金流量 乙方案现金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 1.甲方案每年现金流量相等 ： 甲方案投资回收期=20/6=3.33(年) * 2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额 年末尚未收回的投资额 2 4 8 12 2 1 2 3 4 5 每年现金净流量 年度 乙方案投资回收期=3+6/12=3.5（年） 因为甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选择甲方案。 18 14 6 * 2．投资回收期法的优缺点 优 点 简便易行 考虑了现金收回与投入资金的关系 * 没有顾及回收期以后的利益（例） 没有考虑资金的时间价值 缺 点 * A、B两个投资方案 单位:万元 项目 A方案 B方案 投资额 50 50 现金流量 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 ? 2.5 5 10 15 17.5 ? 17.5 15 10 5 2.5 回收期 5年 5年 * (二)投资报酬率(average rate of return缩写为ARR) 优点：简便、易懂 缺点：没有考虑资金的时间价值 投资报酬率的决策标准是：投资项目的投资报酬率越高越好，当投资项目的投资报酬率大于目标投资报酬率时，该投资项目可接受；反之，不可接受。 互斥选择决策则选其中投资报酬率最大的方案。 * 二、折现投资决策指标 折现投资决策指标是指考虑了资金时间价值的指标。 （一）净现值(net present value缩写为NPV） 指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 计算：Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 * 净现值 贴现率 第t年净现金流量 初始投资额 资本成本 企业要求的最低报酬率 或 计 算 见教材P188 * 净现值法的决策判断标准： 投资决策所涉及到的几个概念： 独立项目：指接受或拒绝该项目时并不会影响其他项目的投资项目，或者说对某项目作出接受或拒绝的投资决策都不会影响其他项目的投资决策分析。 互斥项目：指对一个项目作出接受的决策会阻止对另一个或其他项目的接受。 或有项目：指该项目的选择必须依赖于一个或更多其他项目的选择。 * 决策标准： 对独立投资项目进行采纳与否决策 若净现值大于或等于零，该方案可行 如果净现值小于0，该方案不可行 互斥项目选择的决策 应采用净现值是正值中的最大者。 在资本无限量、有多个不相关项目即独立项目选择中 应选择净现值为正的所有投资项目。 资本有限量、多个不相关项目选择中 应以净现值为基础，结合盈利能力指数来进行项目投资组合的决策。 * 假设贴现率为10%。 1.甲方案净现值 NPV甲 = 未来报酬的总现值-初始投资 = 6×PVIFA 10%,5 – 20 = 6×3.791 – 20 = 2.75(万元)  例题  ： 甲、乙两方案现金流量 单位:万元 项 目 投资额 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 甲方案现金流量 乙方案现金流量 20 20 6 2 6 4 6 8 6 12 6 2 * 2.乙方案净现值 单位:万元 年度 各年NCF 现值系数 PVIF10%,n 现值 1 2 3 4 5 2 4 8 12 2 因为甲方案的净现值大