客观准确地看待中国货币总量重点分析.doc

客观准确地看待中国货币总量 [ 最近12年来我国货币增长最根本的影响因素非外币占款莫属。看不到这一点，就很难对我国货币总量增长做出准确判断，脱离外汇储备的增长来讨论人民币总量的扩张是不现实的 ]　　到今年3月末，我国人民币广义货币（M2）的余额已达103.61万亿元，首次突破百万亿元大关。这再次加重了社会对货币总量是否超发的广泛质疑和争论，特别是与美国相比，中国的GDP刚刚超过美国的一半，但M2的规模却大致为美国的1.5倍，接近全球货币总量的1/4。从M2与GDP的比率看，2012年末中国已达188%，相当于美国的2倍以上。这确实不能不让人惊叹和警觉，由此也必然会对我国的货币政策产生怀疑和担忧。　　但简单地与美国相比，又存在不少不可比因素，一些观点和看法难免似是而非，对货币政策的把握也难免造成影响。因此，要看清楚问题，还需要全面客观认真地加以剖析。　　　　要弄清M2的构成　　在我国，M2是由流通中现金（M0），加上企事业单位及居民个人的银行存款，以及住房公积金等存款构成的（其中，M0加上企事业单位的结算资金存款构成狭义货币M1）。这其中不包括存款类金融机构在银行的存款。　　从M2涵盖的范围可以看出，广义货币指的基本上就是全社会的货币购买力，而不仅仅是中央银行投放的现金（纸币加辅币）。在我国M2的构成中，M0的规模近年来基本稳定在5万亿~6万亿元上下，从规模上看变动不大，其占M2的比例很小（6%左右），且呈现下降趋势。　　M2中规模最大，也是影响其快速增长的根本因素是银行存款。也正因为如此，当国家确定了M2年度增长目标后，也基本上可以视同为当年人民币存款的增长速度。　　这里需要明确，在放弃贵金属（金银等）本位制之后，世界各国的货币一方面表现为以政府信用为担保的信用货币，另一方面则更多地表现为其投放、流通和储存，通过银行记账清算的记账货币。　　由中央银行或其授权机构印制和投放的现钞及辅币（即流通中现金）在整个货币总量中的比重都在不断降低（发达国家基本上在3%以下），流通中货币总量中绝大部分是中央银行通过购买货币储备物（如黄金、外汇等）或通过商业银行发放贷款等途径，以记账清算方式投放出来的，这使得货币投放和流通非常便捷，成本大大降低。　　因此，当一个国家扩大货币投放时，很多人仍习惯性地称之为“开足马力印钞票”，媒体也习惯性地播放印钞机哗哗地印制钞票的画面以增强视觉效果。这只能说是一种象征性的说法，实际上已经不符合当今的现实，甚至可能误导人们对货币的理解。　　　　要弄清M2增长的主要影响因素　　我国M2 在2000年末余额为13.25万亿元，到2012年末达到97.42万亿元，增加了84.17万亿元，相当于2000年末的7倍多。相应的，我国央行资产负债总额2012年末达到29.45万亿元，相当于2000年末3.94万亿元接近7.5倍。　　可以说，进入21世纪后（特别是2009年以来），我国货币总量迅猛增长，其增长规模和速度在世界主要国家中首屈一指。影响货币总量扩大的主要因素有以下一些：　　一是人民币贷款。银行贷款作为一种间接融资方式，尽管需要存款支持，但银行发放贷款时，并没有相应扣减存款，冻结或转让这部分货币的购买力，实际上在贷款收回之前，就增加了货币投放。2000年末人民币贷款余额为9.94万亿元，2012年末达到62.81万亿元，增加了52.87万亿元，相当于2000年末的6倍多。　　二是金融机构外币占款（最主要的是央行外币占款，对应的是国家外汇储备）。2000年末金融机构外币占款余额为1.43万亿元，到2012年末即达25.85万亿元，增加了24.42万亿元，相当于2000年末的18倍多。　　另外，央行以人民币购买黄金（黄金占款）也会增加人民币投放。当然如果以外汇储备购买黄金，变成黄金储备，则不会增加人民币投放。因此，这部分增加人民币投放的规模并不是很大。　　三是其他间接融资因素，如商业银行购买企业或政府债券、信托贷款等。前面两项因素合计影响M2增加77.29万亿元，与M2增加额相差6.88万亿元。因此，M2增加基本可以归结到这一因素的影响。　　以上三方面因素也是当前我国货币投放主要的渠道，其中，央行购买黄金或外汇作为货币发行储备物，应该是传统的货币投放渠道。而商业银行发放贷款、购买债券等，则是在信用货币体系下越来越重要的货币投放渠道。　　从以上因素的影响规模直观看，贷款增长应该是我国M2增长最主要的影响因素，但实际上并非如此。因为商业银行发放贷款需要有存款作为支撑，特别是中国有规定，商业银行贷款占存款的比例不得超过75%。而金融机构外币占款，一般在第一时间就会转化为企业或个人的人民币存款。外币占款增加的24.42万亿元，可以视同直接增加了等额的银行存款。这其中，即使不按75%发放贷款，