第六章开放经济条件下的宏观经济政策(国际金融学课件南开范小云)重点分析.pptVIP

* * * * * * * * * * 爬行钉住制指汇率可以经常地、小幅调整的固定汇率制度；该国负有维持某种平价的义务。汇率目标区当局制定明确的区间限制，必要时利用货币政策等尽量将汇率变动限制在目标区内；但不严格承诺将汇率维持在目标区。 * 如需求从A转向B，A的失业增加，外部逆差；如果是浮动汇率，A币贬值可以调节；若固定或同一通货区，则只能通过生产要素流动。 * * 经济开放度高、经济规模小、进出口集中在某几种商品或某一国家的国家，固定汇率；经济开放程度低、进出口商品多样化或地域分布分散化、同国际金融市场联系密切、资本流出流进较为可观和频繁、或国内通货膨胀率与其他主要国家不一致的国家，则倾向于实行浮动汇率制或弹性汇率制。 * * * * * * * * * * * 短期，市场真假难变的新闻、超调、投机者的兴风作浪； 中长期，明显定值不合理状态是misalignment，判断标准是均衡汇率，如偏离购买力平价20％以上需干预； 干预影响基础货币，需与其他宏观经济政策搭配； 为维持低汇率刺激出口。 * 间接手段主要是通过改变金融变量来改变外汇供求，如利率、公开宣告； * * * 货币供应量增加，MM左移； 本国债券增加，BB右移； 外国债券增加，FF左移。 * * * * * 1945－1968，35美元/盎司，80年代初期一度突破800美元/盎司 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 自20世纪80年代以来，选择有限灵活性的国家比例大致不变，选择更加灵活的国家比例则在不断地上升，而选择钉住汇率制的国家比例在下降，此趋势在进入20世纪90年代后更为明显。 * * 根据汇率的形成机制和波动幅度，我们把表中的第3、4、5、6、7类通称为“中间汇率制度”（都是在政府控制下，汇率在一个或大或小的范围内波动），第1、2和8类称为“两极汇率制度”。1999年采取两极汇率制度的国家比例超过了一半。初步的统计也表明，80年代以来，此比例一直是上升的。  * * * * * * * * * * * * 第三节 汇率政策 三、最适货币区理论 （二）经济开放性分析——麦金农（1963） 他将社会总产品区分为可贸易商品和不可贸易商品，经济开放性与可贸易商品的比重成正相关关系，该比重越高，经济越开放；经济开放程度越高，越应实行固定汇率制。他认为，一个经济高度开放的小国难以采用浮动汇率的理由是：由于经济高度开放，市场汇率稍有波动，就会引起国内物价的剧烈波动，物价变化会抵消汇率变化对贸易收支的影响。 第三节 汇率政策 三、最适货币区理论 （三）赫勒对影响汇率制度选择因素的总结 经济开放程度 经济规模 进出口贸易的商品结构和地域分布 国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的一体程度 相对的通货膨胀率 第三节 汇率政策 三、汇率选择理论的新发展 （一）原罪论（doctrine of the original sin） 原罪是指这样一种状况：一国的货币不能用于国际借贷，甚至在本国市场上，也不能用本币进行长期借贷。因此，一国的国内投资不是出现货币错配，便是出现期限错配。这不仅仅是由于该国货币不可兑换，而且更是由于该国金融市场发展不完全。 这种“原罪”的直接后果是：汇率或利率稍有波动，便会有一批企业应声倒地，进而银行也被拖入。于是整个金融体系变得十分脆弱。 第三节 汇率政策 三、汇率选择理论的新发展 （一）原罪论（doctrine of the original sin） 这一理论揭示了，为何与发达国家相比，发展中国家较易发生金融危机。非常关键的是，货币和期限的错配之所以出现，不一定是因为公司和银行不谨慎。 （二）害怕浮动论(fear of floating) 由Calvo和Reinhart(2000)提出。“害怕浮动”指这样一种现象：一些归类为实行弹性汇率制的国家，却将其汇率维持在对某一货币(通常为美元)的一个狭小幅度内，这反映了这些国家对大规模的汇率波动存在一种长期的害怕。 第三节 汇率政策 三、汇率选择理论的新发展 （二）害怕浮动论(fear of floating) “害怕论”的主要发现是：那些声称允许其货币自由浮动的国家，实际上其货币大部分并未能真正浮动。这些国家实际观察到的汇率变动率相当低，并不是因为这些经济体未受到实际或名义的冲击。这种很低的汇率可变动性，是由政策行动有意识地造成的，因它们的国际储备的变动性相当高，(名义和实际)利率的变动性异乎寻常地高。害怕浮动的现象非常普遍深入，甚至在一部分发达国家中也存在。 “害怕浮动”的原因有多种。 第三节 汇率政策 三、汇率选择理论的