连豆供给压力增大上行空间有限-兴业期货有限公司.docVIP

流动性充裕连豆维持上涨趋势 雷 鹏 近期流动性宽裕、经济复苏、天气因素炒作等因素正成为继续推高大豆价格的主要原因。由于这些因素在短期内都难以改变，近期商品市场的牛市将维持。从基本面来看，大豆的供大于求的局面正在逐渐好转，随着进口成本的增加，未来大豆的价格易涨难跌，长期将维持上涨趋势。操作上，大豆豆粕中长线多单可持有。但是需要关注美元是否能够在低位企稳，防止连豆前期获利资金了结的风险。 历史回顾 1、CBOT大豆市场 9月份美盘大豆冲高回落，收大阳线，上涨94.6美分收报1103美分/蒲式耳。美豆大幅上涨主要原因在于以下几点：1、市场流动性较为充裕，市场做多热情较高；2、美国继续实行宽松货币政策，美元持续走弱，带动商品普遍走高；3、虽然全球大豆的产量预计将有所增加，但是消费量也呈现同步增加的态势，库存消费比反而出现了一定的回落，这对大豆长期走高提供潜在的支撑。 图1：CBOT大豆价格走势图 数据来源：文华财经 2、大连大豆市场 大连大豆9月跟随美盘大幅上涨，收大阳线。连豆主力1105合约上涨134点收报4124元/吨。连豆粕主力1105合约上涨284点收报3258元/吨。随着压榨利润的提高，大豆的需求有所增加，大豆供大于求的状况有所改变。 图2：大连大豆价格走势图 数据来源：文华财经 图3：大连豆粕价格走势图 数据来源：文华财经 基本面分析 1、宽松的货币环境使得投机氛围较重 在次贷危机以及欧债危机后，世界的经济处于复苏与衰退的平衡点上，为了保证经济的复苏，而不是二次探底，各国纷纷实行量化宽松的货币政策，特别是美国近期一系列的宽松货币政策，导致美元指数大幅下滑，对商品市场形成了强有力的推动。美联储9月议息会议纪要，巩固了市场央行将在11月会议上宣布收购国债以帮助经济复苏的预期。 数据来源：文华财经 从国内来看，资金也较为充裕。央行13日公布第三季度金融数据显示，9月末，中国国家外汇储备余额劲增1005亿美元，达26483亿美元，同比增长16.5%，再次创下单一国家持有外汇总额的历史纪录。这也将进一步加大人民币的升值压力。数据还显示，三季度国际“热钱”流入加速。此外，楼市的从严政策在一定程度上抑制了市场投机氛围，资金有向资本市场转移的迹象。 宽松的货币政策也使得市场的流动性较为充裕，市场投机做多的气氛较为浓重，导致商品市场的价格易涨难跌。从美豆的CFTC的持仓来看，基金自7月初以来基金多单以及净多持续增加，这与美豆自7月初以来开始一波涨势相符合，可见美豆的上涨动力主要来自于资金的推动。从目前来看，美豆的净多仍在持续增加，预计近期仍将维持上涨趋势。 图5：美豆CFTC持仓分析 数据来源：美国CFTC 2、异常天气导致农产品供应忧虑 自7月以来，受到恶劣天气影响，俄罗斯小麦产量受到严重损害，进而引发政府对粮食进出口的干预，导致粮食安全受到了全球各国的重视。在这种情况下，农产品期货受到资金的热捧，展开了一波疯狂的涨势。 从美国农业部最新9月的供需报告来看，2010/11年度主要的农作物的库存消费比都较低，小麦为0.27，玉米为0.16，大豆为0.25。可见即使最高的小麦库存也仅为3.24个月的消费量，可见一旦发生重大的自然灾害，粮食的供应将面临严重的考验，特别是在近年自然灾害日益频发的情况下。由于生态环境的破坏，以往三年左右一次的厄尔尼诺现象自2002年已经逐渐转变为两年甚至每年都发生。而近期的天气预报显示受拉尼娜气候影响，北半球在2010年冬季出现近30年以来最为寒冷的冬天的概率较大，这对农产品过冬造成严重的威胁。总体来看，异常的天气在未来将对农产品形成有利的支撑，农产品的价格将维持在一个较高的平台上。 3、需求大幅增加 从供需基本面来看，随着收割的顺利进行，本年度的大豆产量的变数正在减少，从美国农业部的10月供需报告来看，虽然单产的提高，美国大豆产量将有所增加。但是由于需求的增加，特别是中国的进口需求增加，导致最终的结转库存较9月预估有所减少，这在一定程度上对大豆形成支撑。 从上面的分析可见，未来大豆的供需预计将维持紧平衡状态，在未发生严重自然灾害的情况下，供给的增加难以对大豆价格形成利空。 4、压榨利润持续为正 随着豆粕以及豆油价格的大幅上涨，大豆压榨利润维持高位，在9月底出现大幅的跳升，导致大豆的需求有所增加。所以虽然近期新豆开始上市，但是价格维持高位，新豆销区均价4191元/吨。 数据来源：兴业期货 5、国家政策扶持效应仍在 随着四月末大豆收储政策的结束，国家对于国产大豆现货的调控政策一直处于真空期，在失去了国家的收储补贴政策后，进口大豆价格对于国产现货的冲击明显呈现出来，收购主体纷纷下调了收购价，现货走出一波弱势回落行情。从四月中旬以来，国家出台的一系列政策可以看