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东方铁塔40亿元收购谜云 　　东方铁塔（002545.SZ）2011年2月首次公开发行股票并在中小板上市，公司主要从事钢结构和铁塔类产品，产品主要用于电力、石化、建筑等行业，受传统行业疲软影响，公司2014年收入、净利润分别同比大降41.41%、68.26%，时至今日业绩仍未见明显好转。 中国论文网 /3/view-7184445.htm 　　为了寻求新的增长点，东方铁塔2015年上半年宣布停牌，筹划重大事项。停牌近7个月后，东方铁塔12月7日宣布将作价40亿元收购老挝开元钾矿。 　　资料显示，东方铁塔拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买四川省汇元达钾肥有限责任公司（下称“四川汇元达”）100%股权，交易金额为40亿元;同时拟向公司股东韩汇如、杭州豪达盈投资管理合伙企业等特定对象非公开发行股份募集配套资金9亿元。 　　东方铁塔高溢价收购背后，《证券市场周刊》记者注意到，收购标的已经连年发生亏损，而且标的资产所处钾肥行业前景并不被市场所看好。同时，收购标的毛利率表现异常，在建工程存在延迟转固粉饰业绩的嫌疑，会计政策也比同行激进。 　　收购标的连年亏损 　　东方铁塔此次直接收购的标的公司为四川汇元达，而该公司的核心资产为持有老挝开元100%股权，进而控制老挝140.96平方公里的钾肥矿区及氯化钾资源储量2.16亿吨。 　　重组草案显示，四川汇元达100%股权在评估基准日2015年6月30日的母公司净资产账面价值为5.81亿元，全部股权的评估值为41.58亿元，评估增值率为615.84%。经交易双方协商，本次四川汇元达100%股权交易价格为40亿元。 　　《证券市场周刊》记者注意到，同样以钾肥为主业的藏格钾肥2015年6月借壳金谷源（000408.SZ）时披露的重组草案显示，藏格钾肥100%股权的账面价值为16.95亿元，评估值为90.09亿元，增值率为431.48%。 　　前后对比可以发现，四川汇元达的评估溢价明显要高于藏格钾肥，但其盈利情况却要远远逊色于藏格钾肥。因此，东方铁塔此次收购对价明显偏高。 　　审计报告显示，藏格钾肥2012-2014年的净利润分别为14.36亿元、6.29亿元、8.57亿元。 　　反观东方铁塔此次收购资产已经连年亏损。 　　重组草案显示，老挝开元作为四川汇元达的唯一经营主体成立于2008年11月，但经过长达五年的经营之后，四川汇元达2013年收入只有可怜的36.96万元，净利润则是亏损672.02万元;2014年、2015年上半年，收入虽然分别大幅增长至3.15亿元、2.55亿元，但仍然分别亏损923.75万元、1901.74万元。 　　对于亏损原因，重组草案解释称，主因是老挝开元还只是刚刚达产，过去两年产能较低，2015年由于产销量较低以及其他原因，仍旧亏损。 　　连年亏损的四川汇元达却给出了很高的业绩承诺，标的公司股东承诺，2016-2019年将分别实现净利润2.8亿元、3亿元、4亿元和7亿元。 　　四川汇元达要达到上述业绩承诺绝非易事，公司所处钾肥行业前景并不被市场看好。 　　智利化学矿业公司（SQM）发布的新一期市场预测显示，2015年全球钾肥需求前景黯淡，预测销量下降幅度将超过预期，并表示SQM公司销售业绩令人失望。 　　公司首席执行官Patricio de Solminihac表示，2015年全球钾肥需求量将至少下降10%，推估全年钾肥需求量约为5800万吨，并表示在市场需求持续低迷的情况下，钾肥价格将比2014年同期下降13%。 　　全球市值最大的肥料生产商加拿大萨斯喀彻温省钾肥公司（Potash Corp.of Saskatchewan）推估，2015年全球钾肥需求约为5800万-6000万吨，与2014年全球钾肥出货量6270万吨相比下降5%。此外，美国美盛公司（The Mosaic Company）预测全球需求量为5910万吨，同比下降6%。 　　而且，中国钾肥市场疲软，下游开工率不高，受粮价影响，市场需求不足，价格难以回暖。硫酸钾市场弱势维稳，成交情况不乐观，市场需求支撑有限，供应量不断增加，且受原料氯化钾价格下滑影响，价格亦有持续走低趋势，预计短期内市场难以回暖，冬储市场开启缓慢，在无明显利好条件支持的情况下价格或将有下滑风险。 　　财务异常 　　收购报告显示，四川汇元达钾肥2015年1-6月毛利率50.96%，相比2014年上升6.17个百分点。收购草案解释称，主要是由于2015年上半年钾肥价格有所回升。 　　2015年6月藏格钾肥借壳金谷源时披露的重组草案称，国内主要钾肥生产企业包括盐湖股份（000792.SZ）、藏格钾肥，产能分别为450万吨、160万吨。 　　此次重组草案并没有披露2015年上半年的钾肥价格，但盐湖股份201