_不确定性与风险详解.pptVIP

举例说明计算过程: 如：只有销售收入发生变化，减少20%，此时方案各年净现金流量： 序 项目 年份 1 2 3 4 5-8 1 现金流入 0 0 800 1120 1920 1.1 销售收入 1000×0.8 1400×0.8 2400×0.8 2 现金流出 2000 1000 600 800 1200 3 净现金流量 -2000 -1000 200 320 720 此时方案净现值： 表2 敏感性分析表 变化率 变化因素 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 投资 1193 1060 928 796 664 532 399 267 135 销售收入 -717 -372 -27 319 664 1009 1354 1699 2045 经营成本 1383 1203 1023 844 664 484 304 124 -55 投资收益率 971 890 812 736 664 594 527 462 399 ⑸根据敏感性分析表的计算结果绘制敏感性分析图 ⑹编制敏感度系数和临界点分析表，并进行结果分析。 表3 敏感度系数和临界点分析表 序号 不确定因素 不确定因素变化率 净现值（万元） 敏感度系数 临界点% 临界值 基本方案 664 1 投资 -20% 1193 -3.983 25.10% 第1年： 2502万元； 第2年： 1251万元 -15% 1060 -3.976 -10% 928 -3.976 -5% 796 -3.976 5% 532 -3.976 10% 399 -3.991 15% 267 -3.986 20% 135 -3.983 2 销售收入 -20% -717 10.399 -9.62% 第3年： 903.85万元 第4年： 1265.39万元 第5-8年： 2149.24万元 -15% -372 10.402 -10% -27 10.407 -5% 319 10.392 5% 1009 10.392 10% 1354 10.392 15% 1699 10.392 20% 2045 10.399 三、多因素敏感性分析 单因素敏感性分析的方法简单，但其不足之处在于忽略了因素之间的相关性。实际上，一个因素的变动往往也在伴随着其他因素的变动，多因素敏感性分析考虑了这种相关性，因而能反映几个因素同时变动对项目项目产生的综合影响。 多因素敏感性分析步骤如下： ⑴作直角坐标图，分别以x轴、y轴代表一个不确定性因素的变化率。 ⑵以NPV为评价指标，令NPV=0，可得到一个直线方程，这条线称为临界线。进一步判断临界线的哪一侧任何点的NPV﹥0，哪一侧任何点的NPV﹤0。 三、多因素敏感性分析 ⑶结果判断： 1）若两个不确定性因素同时变化的交点落在临界线NPV﹥0的一侧，则认为项目可行；若两不确定性因素同时变化的交点落在临界线NPV﹤0的一侧，则认为项目不可行。 2）如果两个不确定性因素变化范围是设定好的，那么以这两个因素的变化范围所形成的区域为总区域， NPV﹥0所占的区域和总区域的比值，即为这两个因素同时在设定范围内变动时项目可行的概率。 【例9-6】 在上例中，经单因素敏感性分析知销售收入与经营成本是两个强敏感性因素，为进一步评估项目的风险，需对这两个因素作双因素敏感性分析。 解：⑴用x表示销售收入的变化率，y表示经营成本的变化率，ｘ、ｙ均在±20%范围内变化。 ⑵计算NPV=0 时的临界线。由净现值的计算公式得 整理上式得 ⑶作双因素敏感性分析图 NPV0 NPV0 当x、y两个因素变化率的交点落在临界线上，此时项目净现值为零；当x、y两个因素变化率的交点落在临界线的左侧，此时项目净现值小于零；当x、y两个因素变化率的交点落在临界线的右侧，此时项目净现值大于零。当x、y两个因素都在±20%范围内变化时，项目可行的概率大约是3/4，即x、y两个因素都在±20%范围内变化时，项目有较强的抗风险能力。 三项预测值分析法： 即给出各因素出现的三种特殊预测值（最不利状态P、最可能状态M、最有利状态O）为依据来计算项目的经济效果评价指标。 因素 因素变化 年销售收入 年经营成本 使用寿命（年） 最有利（O） 600 300 15 很可能（M） 520 360 12 最不利（P） 400 400 10 【例9-7】有