行为金融学研究投资者行为背后心理机制.docVIP

行为金融学研究投资者行为背后的心理机制，认为投资者的行为或者管理行为只有在一种或全部非理性的假设上才能解释。这时候他们大脑出了问题，系统性地出现判断失误。这些行为之下，他们对回报的预期是非正常的，证券价值也是非理性的。这样的假设就解释了很多传统经济学所不能解释的问题，比如价格逆转、溢价、市场狂热和恐慌等。一个典型行为金融学的问题是，不同条件、收益相同，投资者的感受是否相同。一个人的资产增值了10％，在通货膨胀率是15％的情况下实际是资产损失5％；资产没有变动，生活费用增加5％也意味着同样的效果。但实验表明，大多数人更倾向于第一种结果。对投资者心理产生最坏影响的是资产减少5％，而通货膨胀不变的情况，可见人们对数字反应不同。同样的情况用在购物上也是如此，同样的成本，消费者可能更愿意开着车到更远的地方去买便宜货。迄今为止最伟大的发现应该算投资者的“损失恐惧”，实验显示，同样的金钱，人们从损失中获得的痛苦远比从盈利中获得的快乐多。同样足一元钱，拿到手上和给出去在心理上的影响强度不同。这也就解释了为什么股市里总足充斥着抱怨的声音。“损失恐惧”的另一个表现足投资者对高管理费用的规避，通常征收高管理费的基金都有比较好的收益预期，扣除下来，收益还是高于普通基金。但投资者不买账——损失足肯定的，而管理费带来的高收益却不是百分之百一定的。 1984年丹尼尔·卡纳曼和他的同事在划时代的文里给出了金钱的主观价值曲线，随着金钱的增多，同的一元钱对心理的影响越来越小，在损失方面，这个曲线在小数目上更加陡峭，使人联想起生存线上的人是最禁不起损失的。因为对小钱敏感，投资者的一大隐患就是刚赚了一点钱就了结，而成功的基金经理可以以较低的成本从大众手里接住筹码，把一个好消息带来的实质性的收益，也就是曲线的上一部分赚到手。行为金融学揭示出的另一个普遍现象是“投资黑洞”，管理者总是对自己先期投入的项目倾注个人情感，明明不能起死回生的项目也不断追加投资，结果陷入投资陷阱中。股票市场中，投资者如果能公正看待所有的公司，在其他地方发掘潜力，也就不会陷在被套牢的股票里，越陷越深。一个有趣的例子是80年代初的德州仪器，最初公司的个人电脑部门出现损失，它的估价开始下跌，当出现更大的亏损预期时股价加速下跌。最终，德州仪器宣布解散电脑部，股价大涨——经营者看不到电脑部门已经成了累赘，而投资者已经感觉他们陷入陷阱里，把“壮士断腕”看作好消息。行为金融学几乎是新名词出现最多的一个领域，美国科技股也印证了投资者行为非理性的假设。