私募基金解析.ppt

国际PE先后经历了4个重要时期的发展 1946～1981年的初PE时期，一些小型的私人资产投资以及小型企业对私募的接触使PE得到起步。 1982～1993年的第一次经济萧条和繁荣的循环使PE发展到第二个时期，这一时期的特点是出现了一股大量以垃圾债券为资金杠杆的收购浪潮，并在20世纪80年代末90年代初在几乎崩溃的杠杆收购产业环境下仍疯狂购买著名的美国食品烟草公司雷诺纳贝斯克（RJR Nabisco）中达到高潮。 PE在第二次经济循环（1992～2002年）中得到洗涤并经历了其第三个时期的进化。这一时期的初期也就是20世纪90年代初期逐渐浮现出一系列金融和经济现象，比如储蓄和贷款危机，内幕交易丑闻以及房地产业危机。这一时期出现了更多制度化的私募股权投资企业，并在1999～2000年的互联网泡沫时期达到了发展的高潮。 2003～2007年成为PE发展的第四个重要时期，全球经济由之前的互联网泡沫逐步走弱，杠杆收购也达到了空前的规模，从而使私募企业的制度化也得到了空前的发展。 国际私募股权投资基金经过50多年的发展，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。 中国PE发展历程 我国股权投资基金发展变迁轨迹大体可分为三个阶段 一、行业发展初期阶段，形成全新投资概念 1999年，国际金融公司(IFC)入股上海银行标志着私募股权投资的模式开始进入中国 （1999-2006） 二、行业快速发展阶段，内资股权基金迅猛发展 （2006-2009）国内货币政策相对宽松，外资基金发展受到抑制，给内资股权投资基金腾出了快速发展的空间和机会，是内资股权投资基金发展的春天，大量的人民币股权投资基金出现了，并取得了快速发展，机构数量迅速增加，基金规模逐渐放大。 三、行业发展过热甚至疯狂 从2009年下半年开始，一级市场持续高温，市场整体的价格在10倍市盈率以上，甚至出现了以20倍市盈率入股的项目，这在国外是非常罕见的，可见市场的疯狂程度，远远偏离了市场理性。 证监会两大政策出台，股票发行制度改革和创业板的推出。 * 达能和华平向可口可乐转让汇源果汁的股权，转让价格相当于3倍市价或50倍市盈率，成功实现退出。 私募基金 国投中惠（北京）投资基金管理有限公司 ——扈孝文 内容提要 概念、起源和发展 设立和运营 一、私募股权基金概况 私募股权基金概念 私募 非公开募集，人数有限 股权投资 投资股权、债权或其他权益资产 基金 集合理财，委托保管，委托投资 【美国联邦银行业监管条例】 私募股权基金 筹资对象限于非公众的“合格投资者” 限于投资公司的股权、资产或者其他权益，并且将在未来出售或处置； 不直接经营任何商业/工业业务； 任何一家股东在基金中的份额不超过25%； 最长持续期限不超过15年； 并非出于规避金融控股监管条例或者其它商人银行投资条例目的而设立。 起源和发展 私募股权基金起源于创业投资（美国） PE得起步 1970 创业投资基金 私募股权基金 1980 1990 大型并购基金 1950 中小企业发展基金 1960 创新发展基金 财政补贴 政府出资 ?引导私人出资 ?放宽银行、保险、养老 金投资限制 ? 贴息贷款 ? 股权投资 主要资金来源 与股权投资期限匹配，PE要求投入的是长期资本 目前欧美PE 60%的资金来自于银行、养老金和保险 例如美国加州公共雇员养老基金（CALIPER），其投资的PE数量接近600家，投资额超过1000亿美元。 中国本土PE的资金主要来自于工商企业和创投公司及个人 主要投资方向 成长期、成熟期的企业 收租物业 星级宾馆 办公楼 酒店式公寓 商场 停车场 基础设施 港口 仓储 机场 水务 铁路 收费公路 主要投资方式 股权投资 增量股权---上市前私募 上市公司定向增发 存量股权--- 参股 控股收购 大宗股权转让 产权投资 产权收购 融资租赁 附股权条款的融资结构 可转换债 优先股 夹层贷款 基金类型 基金品种 投资方向 投资风格 风险收 益特征 主要代表 创投基金 种子期（seed capital）基金 初创期(start-up)基金 成长期(expansion)基金 Pre-IPO基金 主要投资中小型、未上市的成长企业 （上市前，预期企业可近期上市时） 分散投资 参股为主 高风险 高收益 高盛、摩根斯坦利、IDG、软银、红杉 购并重组基金 MBO基金 LBO基金 重组基金 以收购成