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治理结构与投资效率关系研究 　　摘要：本文选取沪深A股上市公司2010―2012年数据，研究公司治理结构下股权结构、董事会特征和高管激励对投资效率的影响关系。结果显示，国有企业的投资效率整体上低于民营企业，第一大股东的持股比例与企业的投资效率呈倒“U”型的曲线关系，较弱股权制衡度、董事长与总经理的两职分离、适当低的董事会频率、良好的高管薪酬和股权激励，有助于提高企业的投资效率；而董事会规模和独立董事比例对投资效率的促进作用不明显。 中国论文网 /3/view-7181494.htm 　　关键词：国有上市公司；民营上市公司；治理结构；投资效率 　　中图分类号：F2344文献标识码：A 　　文章编号：1000176X（2015 　　一、引言 　　投资效率一直是公司财务管理中的研究热点，而影响公司投资效率的因素也非常多。提出MM理论的Modigliani和Miller[1]认为，MM理论成立的条件之一是完全的信息对称，但现实情况却不是如此。因此，在信息不对称和委托代理问题下会使企业的投资产生偏差，出现非效率投资。现代企业制度的建立使得所有权和经营权逐渐分离，股东股权结构、经理人效用函数等因素的不同，使股东和管理层的目标产生冲突。在企业投资决策时，经理人有动力考虑自身利益，选择有利于自身的投资项目。股东和债权人同样存在类似情况，这就有可能导致投资效率低下问题。治