东源电器深度报告详解.docVIP

东源电器 评级下调为“持有” SZ002074 当前股价:11.52元 08年业绩符合预期，09年期待新业务和新市场的拓展 2008.3.31 发行股数（百万） 141 流通股（%） 59 资产负债率 流通股市值（百万） 48.93 937 每股净资产（元） EPS(TTM) 资产负债率（%） 2.59 0.32 44.2 市盈率（倍） 上证综合指数 41 2200.65 股价表现 今年至今 1个月 3个月 12个月 绝对(%) 19 2 12 4 相对新 华富时 A50指 数(%) (16) (10) (15) 43 资料来源：彭博及中银国际硏究 报告要点 2008年公司实现营业收入4.65亿元， 同比增长37.46％； 实现营业利润4915万元，同比增长10.58%；归属于母公司净利润3942万元，同比增长20.43%；归属于母公司的扣除非经常性损益的净利润3288万元，同比增长5.54%；基本每股收益为0.28元；分配预案为每10股派现1元（含税） 。　　 2008年公司综合毛利率同比下降了2.33个百分点， 主要受前三季度原材料价格高企及新增互感器、变压器业务拉低所致；其中第四季度受金融危机恶化盈利水平下降显著，2008年各季度综合毛利率依次为28.78%、26.30%、26.95%、23.47%，随着原材料价格的回落及公司产品结构的稳定，预计2009年公司综合毛利率有望平稳回升。　 　　2009年江苏省作为试点推广建设 20kV的线路， 东源电器将抓住这个机遇，形成 20kV的产业系列化，包括户内外的断路器、复合开关、成套设备、电流电压互感器以及电力和非晶合金变压器。大容量开关柜。目前由于城市占地寸土寸金，要求开关的容量尽量大并能多带负荷，从而节省占地面积。由公司自主研制开发的 10kV的 6,300A 大电流开关柜，业已投放江苏市场。该产品拥有自主知识产权，科技含量高，性价比高，这是东源电器的一个新亮点。 另外，公司也在逐步走出华东市场，且除了国内市场，公司产品出口方面也呈现出持续递增的良好态势，已相继外销伊朗、苏丹、印尼、南非、亚美尼亚、越南等国家和地区。2009年出口市场有望取得较大突破。 主要财务指标 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 营业收入 338 465 586 703 811 （+/-） 21% 37.46% 26.08% 19.98% 15.43% 营业利润 44.45 49 66 78 86 （+/-） 28.37% 10.58% 34.54% 18.02% 10.62% 净利润（百万元） 40.09 49.13 60.29 69.31 75.93 增长率(％) 41.40% 22.55% 22.71% 14.97% 9.55% 归属于母公司的净利润 33 39 49 56 62 （+/-） 28% 20.43% 23.31% 15.52% 10.06% 每股收益（元） 0.23 0.28 0.35 0.40 0.44 市盈率（倍） 39.56 41 33 28 26 净资产收益率（％） 10.0 11.0 17.0 20.4 23.3 每股经营现金流（元） (0.15) 0.27 0.13 0.43 0.53 正文目录 一、投资主题……………………………………………………………………4 二、估值和风险…………………………………………………………………4 1、估值和盈利预测 ………………………………………………………4 2、风险提示 ………………………………………………………………4 三、背景和深度分析……………………………………………………………4 四、公司背景……………………………………………………………………5 五、原材料成本分析……………………………………………………………6 六、行业背景……………………………………………………………………8 1. 加快电网投资拉动内需引爆输变电行业 ……………………………8 2. 电网投资对设备需求的拉动大小……………………………………9 七、公司经营分析………………………………………………………………9 八、公司财务分析………………………………………………………………13 九、公司比较分析………………………………………………………………15 十、公司财务报表及指标预测…………………………………………………17 十一、投资评级定义 …………………………………………………………20 图片目录 图一 电力设备主要原材料08年走势 ……………