机构投资者与商品期权20141030方案.ppt

卖出蝶式/鹰式价差策略： 预测后市突破，但方向不明 最大盈利和损失均为有限 买入中间行权价K2的看涨期权和看跌期权 卖出低行权价K1的看跌期权 卖出高行权价K3的看涨期权 买入中间行权价K3的看涨期权和K2的看跌期权 卖出低行权价K1的看跌期权 卖出高行权价K4的看涨期权 交易策略—看震荡策略 机构投资者与商品期权 期权培训系列材料 获取投资收益 分散投资组合 对冲通货膨胀 投资大宗商品的意义 美林投资时钟 在经济过热期，大宗商品是四大资产中的最优配置 在经济复苏期，大宗商品是四大资产中的次优配置 获取投资收益 股票：MSCI All Country Index 债券：Barclays Capital Global Aggregate Index 商品：SP GSCI Commodity Index 数据来源：Wind 大宗商品收益率与其他大类资产相关性较低，有利于分散风险： 以全球资产为例：（2001-2014）： 分散投资组合 相关性 沪深300 上证公司债 南华商品指数 沪深300 1.000 -0.585 0.541 上证公司债 -0.585 1.000 -0.152 南华商品指数 0.541 -0.148 1.000 相关性 全球股票 全球债券 全球商品 全球股票 1.000 0.269 0.247 全球债券 0.269 1.000 0.047 全球商品 0.247 0.047 1.000 全球股票 -- MSCI All Country Index；全球债券 -- Barclays Capital Global Aggregate Index；全球商品 -- SP GSCI Commodity Index 中国的情况：（2008-2014） 数据来源：Wind 大宗商品的价格直接影响通货膨胀的计算：通货膨胀即为大宗商品价格的上涨 以美国为例（1990-2009）： 对冲通货膨胀 全球股票 全球债券 全球商品 美国CPI -0.016 -0.054 0.336 全球股票 -- MSCI All Country Index；全球债券 -- Barclays Capital Global Aggregate Index；全球商品 -- SP GSCI Commodity Index 由于统计周期较短，中国的CPI与商品或其他资产的相关性并不显著。 数据来源：Wind 大宗商品投资并不能产生现金流，因此投资收益主要来自于价格的涨跌 由于持有实物商品需要额外付出运输和仓储费用，因此大多数的大宗商品投资是通过大宗商品的衍生品实现的 过去的十年多中，大宗商品在机构投资者大类资产配置中起到越来越重要的作用： 投资大宗商品的工具 机构投资者，包括捐赠基金、基金会，以及越来越多的私人或公共养老基金、主权基金，都开始在他们的投资组合中加入大宗商品以及其衍生品。全球在大宗商品上的投资规模，从2001年的200亿美元攀升到2010年的3540亿美元。 来源：巴克莱资本 常见的商品衍生品工具： 商品指数期货合约 各个商品的期货（场内）和远期（场外）合约 商品期权合约（包括场内和场外） 商品掉期合约（包括场内和场外） 商品指数期货合约是目前最流行的参与方式；主流的商品指数包括TR/J CRB、SP GSCI系列指数、DJ-UBS指数系列。 投资大宗商品的工具 根据Stoll Whaley的统计，2009年全球商品指数投资规模约为1740亿美元。 其他投资大宗商品的工具： 商品ETF（贵金属为主） 例如：SPDR Gold Trust黄金ETF，ETFS Securities的有色金属系列ETF 资源类公司的股票--公司利润与相关大宗商品高度相关 例如：埃克森美孚（原油）、必和必拓（铁矿石）、紫金矿业（黄金）、智利国有铜业（铜） 商品投资基金或对冲基金 投资大宗商品的工具 按投资对象分： 直接投资：直接参与商品指数及衍生品交易 间接投资：投资于商品投资基金或对冲基金 按投资决策类型分： 主动投资：主动配置预期走强的商品 被动投资：战略资产配置--投资商品指数，获取商品市场的平均收益 按投资方式分： 传统投资 另类投资 投资大宗商品的方式 传统投资：通常作为大类资产配置的方式 在商品市场上做多特定的商品或者指数 投资的衍生品合约价值等于投资组合的价值 保证金以外的资金投资到无风险资产中（国债） 投资周期内对期货合约不断展期 投资收益 = 展期收益(roll yield) + 无风险资产收益(collateral yield) + 商品价格收益(spot prices) 另类投资：追求绝对收益 投机（单边做多、单边做空） 对冲（宏观对冲、产业链对冲、品种强弱对冲等等） 套利（跨市场套利、跨期套利、期现套利等