金融风险管理学4分析报告.pptx

金融风险管理;交易工具的估值;债务工具;生命期;发行人信用评级;支付结构与货币;债券估值;单次支付债券的估值;收益率曲线;收益率曲线的建构;收益率曲线的建构：举例;假设市场认为未来的短期利率等于当前利率 如果银行提供下表中的利率 银行面临什么风险？如何管理这部分风险？ ;大多数银行的资产负债管理部门负债管理利率风险，实现资产与负债的匹配 流动性偏好理论 可以通过利率互换对冲利率风险 但是不能对冲流动性风险 ;LIBOR ：AA级公司的1, 3, 6, 12个月的借款利率 经常用作基准利率 互换利率：互换协议中的固定利率；银行可以 连续10次以6个月期贷给AA级借款人，利率为LIBOR 进入互换合约，收到5年期互换利率，支出LIBOR 这说明互换利率的信用风险与AA级借款人一系列的短期贷款的利率风险相一致 ;方法1: 构造期限长于1年的AA级公司借入资金的利率曲线；给出今天信用级别为AA级公司的短期利率 方法2: 使用互换利率，构造未来短期的借款利率；给出将来某时段开始时信用级别为AA级公司的短期利率 实践中，方法2建立了LIBOR/互换期限结构，是常用的做法;传统上，交易员将LIBOR互换零息收益率曲线作为无风险收益率曲线 国债利率通常比LIBOR互换零息收益率曲线低50个基点 监管需求，必须买入一定的国债 持有国债需要的资本金低 税收原因：免交州税;隔夜指数互换：一定期限的固定利率与同期隔夜利率的几何平均值交换；OIS互换利率 隔夜利率：银行间拆借市场；美联储基准利率、欧元隔夜指数平均利率、英镑隔夜指数平均利率 LIBOR互换利率在金融危机时不能作为无风险利率的代表值 OIS互换利率通常被认为是更好的无风险利率的近似值，因此有趋势使用OIS互换利率取代LIBOR互换利率作为无风险利率 LIBOR-OIS溢差：补偿AA级银行在三个月内可能破产的风险的信用溢差，通常为10个基点;多次支付的债券估值;到期收益率;久期（duration）是对债券或贷款价值利率敏感度的度量；在市场利率发生变化时，可以利用久期推算银行所持有的债券资产组合价值受到的影响 债券的久期：现金流ci 时间 ti B 债券价格 y: 连续复利的收益率 ;久期的计算;如果y为是每年复利m次的收益率，则表达式变为 称之为修正久期 ;绝对额久期;债券的价值变化;久期的局限性;26;久期和曲率的计算可以被推广到证券组合，或与价格受利率影响的证券 零息收益率曲线平行移动： 投资组合的久期是构成资产久期的加权平均，权重等于构成资产与整体组合价值的比率 投资组合的绝对额久期等于交易组合构成资产的绝对额久期的总和 组合的曲率等于构成资产的曲率的加权平均，权重为构成资产价格占整体组合价格的比率 组合的绝对额曲率等于组合的价格乘以组合的曲率，等于组合的构成资产的绝对额曲率的组合;久期度量的是收益率曲线微小平行移动对价格造成的影响 久期加曲率度量的是收益率曲线较大变动对价格造成的影响 久期为0，可以使得一个与利率有关交易组合价值不受收益率曲线小规模平行移动的影响 保证久期及曲率均为0或者接近于0，可以使得交易组合价值不受收益率曲线较大规模平行移动的影响 但是，久期和曲率不能度量非平行移动造成的影响;29;局部久期计算零息收益率曲线上局部一点的变动对资产组合的影响，其它点保持不变 所有局部久期的和等于通常意义下的整个久期;31;收益率曲线的任何变动都可以通过曲线上每个局部点的变动来描述 如定义收益率曲线的旋转：1-, 2-, 3-, 4-, 5-, 7, 10-年到期日的利率变化为?3e, ? 2e, ? e, 0, e, 3e, 6e;收益率曲线旋转对资产组合价值的影响 如果只考虑曲线小的平行移动e，交易组合价值的相对变化为-0.2e ;34;35;36;收益率曲线上每个点变化的高度相关性 主成分分析法：以市场变量的历史变化数据为依据，试图找出解释这些变化的主要成分或因素，那么实际观察到的变动就是这些主要变动成分的组合 表8.7/8.8： 因子：平行移动、扭动、弓伸等 因子载荷：因子所对应的利率变动 因子得分：任意一天的利率变化对应某一因子的系数 任意一天的利率变化：变化因子的线性组合;主成分分析法： 方差-协方差矩阵 因子载荷：特征向量； 因子得分：特征值；相互独立；数据的整体方差等于各因子得分的方差和 第一个因子平行移动，解释了90.9% 的原始数据的变化 第二个因子扭曲，解释了6.8% 第三个因子弓伸，解释了1.3% ;39;收益率曲线上的单个点移动一个基点（局部久期方法） 收益率曲线上一个分段移动一个基点（分段方法） 改变用于计算收益率曲线的金融工具的价格 主成分分析法计算出变动：表8-9 能够表明不同的利率变化形式对资产组合价值变化的影响程度的相对重压性 ;G