金融学第讲金融资产与价格分析报告.pptx

金融学第六讲金融资产与价格中央财经大学黄志刚2本讲内容金融工具与金融资产金融资产的价格金融资产定价3一、金融工具与金融资产金融工具(financialinstrument):经济主体之间签订的表明交易双方的所有权关系或债权关系的金融契约或合同。金融工具一般具备法律性、流动性、收益性和风险性四个特征。金融资产（financialasset）:具有价值并且能够给持有人带来收益的金融工具。金融资产是对应于实物资产而言的；金融资产是从持有者角度而言的；金融资产一般具备五个基本要素：发售人、价格、期限、收益、标价货币。4（一）金融工具分类债权类金融工具：载明的是持有人对发行人的债权，主要是债券、基金等资产。股权类金融工具:载明的是持有人对发行公司财产的所有权和剩余索取权等，主要是股票、其他权益类工具。衍生类金融工具:是基于原生性或基础性资产的远期性契约，主要有期货、期权、互换等。合成类金融工具:是一种跨越了债券市场、外汇市场、股票市场和商品市场中两个或两个以上市场的金融工具，如证券存托凭证、基于贷款的债券等。5（二）金融资产的风险和收益金融风险:金融资产未来收益或损失的不确定性。金融资产持有人承受的风险有：信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险、法律风险、政策风险和道德风险等。系统性风险（systematicrisk）:无法通过资产组合规避的风险。非系统性风险（unsystematicrisk）:通过增加资产持有的种类能够相互抵消掉的风险，也称个别风险。6（二）金融资产的风险和收益金融资产的风险和收益的关系：一般规律：风险和收益总是相互伴随的，收益率越高的金融资产，风险就越高。金融资产的风险和收益的度量：简化的金融资产收益率：未来的价格或分红是不确定的。投资者只能计算预期收益率：风险用收益率的标准差计算：7（二）金融资产的风险和收益资产组合的风险和收益：组合收益率：组合风险：8（二）金融资产的风险和收益例子：一项风险资产A的存在两种收益状态：50%的概率收益率为10%，50%的概率收益率为0%。资产A期望收益率和标准差为：风险资产B存在两种状态：50%的概率收益率为9%，50%的概率收益率为1%。资产B期望收益率和标准差为：假设一投资者持有的资产组合中A和B各占一半，而且A和B收益率的相关系数为-0.8。其资产组合的期望收益率和标准差为：9（三）金融资产的配置和组合不同的金融资产有不同的期限、风险及其相匹配的收益。金融资产投资组合本质上是实现资产在时间维度和风险维度上的有效配置。通过持有资产的多元化来分散投资风险是最朴素的资产组合思想；现代资产组合理论通过建立数学模型进而精确地计算各种资产的持有量来分散投资风险。投资组合可以分散风险，但无法消除风险。10（三）金融资产的配置和组合在资产组合曲线中，有效边界是风险相同、收益最大，或收益相同、风险最小组合点的连线。有效边界上的资产组合为有效组合。（三）金融资产的配置和组合例子：三种资产：11相关系数A1A2A3A11-0.360.83A21-0.29A31均值标准差（%）A11.151.08A21.091.07A31.090.3212二、金融资产的价格票面价格、发行价格和市场价格：票面价格：有价证券的面值，发行时规定的帐面单位值。发行价格：有价证券在公开发行时投资者仍购的成交价格。对于债券来说：票面利率等于市场利率，平价发行。票面利率低于市场利率，折价发行。票面利率高于市场利率，溢价发行。对于股票来说：一般都是溢价发行。市场价格：有价证券公开上市后，在流通市场上交易的价格。价格指数：根据一定规则计算的反应市场总体变化的指标。如上证综合指数、日经指数、标准普尔指数等。13上证综合指数走势图14（二）证券价值评估证券价值评估的是有价证券的内在价值有价证券的市场价值和内在价值经常不一致。有价证券价值评估原理：对有价证券的内在价值做出科学合理的评判常用“现金流贴现法”,就是把证券未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值,以便确定交易价格或作出投资决策。贴现现金流量的基础在于未来现金流的预期，各种风险影响未来现金流,因此各种风险因素也要包含到评估模型中。15（二）证券价值评估有价证券的绝对价值评估：债券的价值评估：股票的价值评估：16（二）证券价值评估有价证券的相对价格评估：市盈率＝股票市价／每股盈利市盈率越低，投资回收期越短，投资价值越大；反之则反。市净率＝股票市价／每股净资产市净率越低，投资价值越高；反之则反。在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等。17HarryM.Markowitz(1952)资产组合理论:被认为是现代资本市场理论诞生的标志WilliamF.Sharpe(1970)资本资产定价模型（CAPM）EugeneF.Fama(1970)有效市场假说（E