ID376__政府储备土地出让的时机选择(提交版).docVIP

政府土地储备供应时机与实物期权 ——来自杭州的经验证据 王媛 （浙江大学 房地产研究中心， 浙江杭州 310058） 摘要：在中国大陆，城市土地储备制度保证了政府对土地一级市场供应的垄断。地方政府的供地节奏对于房地产市场影响深远，本文试图从实物期权理论的角度来研究政府土地供应时机决策，该理论的主要推测是市场不确定性的提高将延迟土地的供应时机。建立了一个基于生存分析的经验研究模型，采用杭州市2008~2010年共七期《读地手册》中的243宗地块样本。经验研究发现，不确定性提高1个标准差将使得土地供应的可能性降低23%，当期房价提高1个标准差使得土地供应的可能性降低31%，正向预期增长率每提高1点，土地供应的可能性将提高30.6%。上述结果暗示着地方政府在进行土地供应决策时主要作为一个追求最大经济收入的理性经济人，土地储备制度没有发挥应有的调节房地产市场的作用，同时实物期权的作用规律也得到了验证。 关键词：地方政府，土地储备，时机选择，实物期权，经验研究 1.引言 在中国大陆，一级土地买卖市场为地方政府所垄断，土地储备制度为这种垄断关系提供了制度保证。《土地储备管理办法》将土地储备制度的目标设定为“调控土地市场、促进土地资源合理利用目标 近三十年来，实物期权理论的发展为研究投资时机决策提供了有效的工具。Titman（1985）最早尝试将实物期权理论应用于土地市场[2]。此后Clarke