市盈率模型要点详解.docVIP

市盈率模型之一：不变增长模型 市盈率模型同样可以分成零增长模型、不变增长模型和多元增长模型等类型。本节以不变增长模型的市盈率模型为例，重点分析市盈率是由那些因素决定的。 借用第三节（股息贴现模型之二：不变增长模型）中的式： 。 其中，D1，y, g 分别代表第一期支付的股息，贴现率和股息增长率（常数），V代表股票的内在价值。尽管股票的市场价格P可能高于或低于其内在价值，但是，当市场达到均衡时，股票价格应该等于其内在价值。所以，我们可以把式（5.11）改写为： （5.18） 而每期的股息应该等于当期的每股收益（E）乘派息比率(b),即：，代入式（5.18），得到：  取消有关变量的下标，将上式移项后，可以推出不变增长的市盈率模型的一般表达式： （5.19） 从式（11.19）中可以发现，市盈率（）取决于三个变量：派息比率(payout ratio)、贴现率和股息增长率。市盈率与股票的派息比率成正比，与股息增长率正相关，与贴现率负相关。派息比率、贴现率和股息增长率还只是第一个层次的市盈率决定因素。下面将分别讨论贴现率和股息增长率的决定因素，即第二层次的市盈率决定因素。 一、股息增长率的决定因素分析 为简单起见，做以下三个假定：（1）派息比率固定不变，恒等于b；（2）股东权