财务管理第7章要点分析.pptVIP

2、逐年测试法 不论在什么情况下，尤其当项目经营期每年净现金流量不相等时，按定义采用逐年测试法，计算能使累计净现金流量现值之和等于0的期间。 沿例2资料，项目A进行投资决策： 测试次数 设定期间（年） 净现值NCFj （按设定期间计算的NPV） 1 2年 -78550元 2 3年 －45090元 3 4年 -29735元 4 5年 ＋783元 从上述计算可以看出，最接近于零的两个净现值分别为： n1＝4年时，NPV1=－29735元0， n2＝5年时，NPV2= 783元0， 则 4年〈N〈5年 N（A）＝4.97年 结论：可以投资于A项目。 二、净现值法（NPV） （一）概念 净现值（Net Present Value，NPV）是指某个投资项目投入使用后各年的净现金流量的现值总和与初始投资额（或投资期内的各年投资额的现值总和）之差，即投资项目未来现金流入量现值与未来现金流出量现值之差，或者说是投资项目在整个期间（包括建设期和经营期）内所产生的各年净现金流量现值之和。净现值法就是利用净现值指标进行评价投资方案优劣的一种方法。 （二）净现值法的决策标准 如果投资项目的净现值大于0，则该项目可行； 如果净现值小于0，则该项目不可行； 如果有多个互斥的投资项目相互竞争，应选择净现值最大的项目。 （三）计算净现值 NPV＝ 式中， n――投资项目的整个期间 （包括建设期即投资期s和经营期即使用期p，n=s+p）； k——贴现率（折现率） NCFt——项目整个期间第t年的净现金流量。 （四）净现值的计算步骤可分为四步： 1、计算投资项目各年的净现金流量； 2、选择适当的折现率，确定投资项目各年的折现系数； 3、将各年的净现金流量乘以相应的折现系数来计算各年净现金流量的现值； 4、汇总各年净现金流量的现值，计算投资项目的净现值。 [例3]依例2有关资料，假定折现率为10％，分别计算A、B项目的净现值，并作出投资决策。 1、项目B每年净现金流量分别为：NCFo＝－12万，NCF1＝NCF2＝NCF3＝NCF4＝NCF5＝36000，因为B方案经营期 每年NCFt都相等，可利用年金现值系数表来计算，使计算过程简化。 NPVB＝36000×（P/A，10%，5）-120000 ＝36000×3.791－120000 ＝136476－120000＝36476（元） 2、项目A每年净现金流量分别为： NCFo＝－200000，NCF1＝70000，NCF2＝70000，NCF3＝65000，NCF4＝55000，NCF5＝60000 项目A和B的净现值均大于0，均为可行方案；如果两者是互斥投项目，则只能选择净现值最大的A项目。 （五）净现值法的评价 净现值法具有广泛的适应性，是最常用的投资决策方法。其优点有三：一是考虑了投资项目现金流量的时间价值，二是考虑了项目整个期间的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一；三是考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高。 净现值法的缺点也是明显的：一是不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；二是净现金流量的测量和折现率的确定比较困难；三是净现值法计算麻烦；四是净现值是一个贴现的绝对数指标，不便于投资规模相差较大的投资项目的比较。 三、获利指数法 1、获利指数（Profitability Index, PI），是指投资项目在使用期内各期的净现金流量现值总和与投资额现值总和（或初始投资额）之比。现值指数法是以现值指数为标准来 评价和分析投资项目的一种方法。 2、现值指数法的决策标准是：如果现值指数大于1，投资项目是可行的；如果现值指数小于1，则投资项目是不可行的；对于多个互斥投资项目，应选择现值指数最大的投资项目。 3、计算公式 PI＝NCF÷初始投资现值 【例4】利用例1中的资料，计算两个项目的现值指数并决策 PI（A）= =