华侨城公司实施股权激励的有效性介绍.docxVIP

上市公司股权激励计划研究——以深圳华侨城为例  PAGE \* MERGEFORMAT 22 第五章 华侨城公司实施股权激励的有效性分析 第一节 华侨城股权激励计划的有效性分析 华侨城公司股权激励计划在激励期间内取得了不错的效果，为公司实现做到做强的目标而进一步推进，这与公司股权激励计划的设计密不可分。相比其他上市公司的股权激励计划，华侨城公司的股权激励计划主要有以下几个特点。 (一)股权激励计划覆盖面及规模恰当 华侨城公司的股权激励对象共计130人，，占公司的专业人才10%，涉及到公司的董事、高级管理人员及公司业务骨干。公司激励计划在激励对象数量上，公司既考虑到其未来跨行业发展的可能性，也充分考虑到股权激励计划的实质。公司要明确股权激励制度不是一种福利制度，并不具有普惠性，股权激励计划应当将激励对象数量控制合理。 根据欧美发达国家的经验，公司实施股权激励计划所涉及的标的数不应超过公司股本总额的10％。华侨城公司激励计划中授予的限制性股票占公司股本总额的4.5%，整个规模比较恰当，能对公司管理层起到不错的激励作用，鼓舞管理层尽心尽力地为公司服务。 (二)选择限制性股票激励方式 限制性股票是公司为了留住管理层和核心员工常用的一种激励方式。在国外，很多公司都侧重于经营业绩要求，偏向于使用股票期权进行激励。但是在我国目前的政策制度下，采用股票期权激励的话，受益人在行权时需要交纳高额的个人所得税，同时由于我国目前的资本市场还不健全，股价的大幅度波动使得公司行权价难以确定。成长型公司的管理层激励方式一般比较适合采用股票期权，而对于已经经历了高速成长进入业绩增长相对稳定的成熟期公司来说，比较适合采用限制性股票。对于华侨城公司来说，已经进入了业绩增长比较稳定的成熟期阶段。因此采用限制性股票进行激励更适合公司。 (三)在股权激励行权条件上设定多项合理的考核指标 在华侨城公司股权激励计划中所用到的考核指标有净利润增长率、净资产收益率和主营业务收入增长率，其中净利润增长率是投资者最为关注的财务指标。在实施股权激励前，公司实现了稳定的高速发展，各项财务数据值都越来越高。股权激励计划草案将三大核心指标都制定在较高的位置。股权激励计划修改稿对考核指标进行修改，体现了公司从实际出发，制定了出可实现的高目标，从而实现所有者权益的最大化。制定上述标准主要是基于如下考虑： 1. 公司主要从事旅游业和房地产业的投资。近三年来，公司旅游业务一直保持较为平稳的增长，房地产业务所贡献的投资收益占净利润的 60%以上。公司近年净利润快速增长主要得益于房地产业务投资收益的大幅提升。国务院已于近期出台对房地产业进行调控的六项措施。政府的宏观调控，必然影响房地产业的未来收益，本公司盈利增长速度也将受到影响。 2. 公司的限制性股票激励计划所确定的加权平均净资产收益率均值比前三年平均水平低，主要是考虑到今后公司发生股票股权或融资其他方式将导致净资产规模扩大而摊薄净资产收益率。净利润年平均增长率与前三年平均水平基本相当，而主营业务收入的大幅增长是由于公司新踏入房地产行业，对业务收入会有质的提升。 (四)激励计划中禁售期和限制期适中，不存在管理层追求短期利益的情形 由华侨城公司公告的股权激励计划可以得知，公司的限制性股票激励计划由三个独立期间构成，整个激励期间共8年。根据欧美发达国家学者的研究，一般存在激励年限越长对经营者的约束力越强，也越能与公司长期的业绩相结合，发挥到股权激励的激励作用，从而激励效果越好。吕长江等人曾以激励年限是否超过5年作为划分激励型还是福利型的标准进行研究，得出结论是有效期超过5年的为激励型公司，而有效期低于5年的为福利型公司。从国外的经验数据得知，限制性股票激励计划的有效期最好为10年。根据国内外对股权激励期限的研究来看，公司的股权激励计划期限定为8年较为合适，使得公司的激励计划体现了股权激励的长期激励属性。另外，华侨城限制性股票的限制期也比较短，体现了限制性股票的“限制属性，从而使得上市公司管理层无法追求短期利益，使得公司得以长期保持稳定增长。 (五)未以股价作为考核指标 从目前来看，2006年至2008年是我国资本市场最不理性的三年，股价攀升到了无以复加的高度后又大幅下跌。2008年至今，我国的股票市场处于熊市之中，大部分公司股票价格均被低估。2006年万科公司推出了第一个股权激励计划就由于以股价挂钩而导致最终未能实现。如果公司与万科一样也以股价作为考核指标，那么公司的激励计划也将以失败而告终。这对于公司管理层是极不公平的，因为资本市场的不成熟并非他们能干预的。众所周知只有在成熟资本市场公司股价才能正确反映公司情况。而由于国内资本市场还不成熟，相关的法律法规制度并不完善，投资者的投资理念不成熟，导致很多时候都会出现公司股价与公司业绩相背离的