华为财务技术方案.docVIP

概况uang????????境的挑战，金融去杠杆化可能发生”。      营业利润率 2012 2011 2010 华为 9.06% 9.11% 16.80% 爱立信 9.70% 9.60% 8.70% 思科 27.70% 22.20% 28.30%  短期偿债能力 2.长期偿债能力 2012年华为的资产负债率为64%，（同行业爱立信2012年为50%）。但是，华为将巨额有追溯权的应收账款转让业务作为表外融资的主要手段，未在其资产负债表中进行列示，其实际负债率可能超过70％。华为的表外融资增加了企业的财务杠杆。 　　2012年华为长期借款占比11.9%，爱立信为17.5%。自2008年以来，华为的资本结构得到一定改善。2008年，华为的短期借贷在总债务中的占比高达92.7%，这让华为的短期财务风险加大。2009年，华为的短期负债减少了39.3%，而长期借款同比增长了727.5%，并且在总债务中的占比从7.3%增加到51.8%。短期债务风险得到缓解。  （4）新一轮经济危机时期的激励措施 2008年，由于美国次贷危机引发的全球经济危机给世界经济发展造成重大损失。2008年12月，华为推出“配股”公告，此次配股的股票价格为每股4.04元，年利率逾6%。 2.特点 （1）覆盖面广 国外以及国内大多数企业的员工持股计划范围基本是覆盖在管理层，尤其是中高层，而华为公司的员工持股计划几乎覆盖了全部员工。 （2）高分红、高配股 在2001年之前，华为公司的分红比例在70%左右；2001年期权改革之后，华为公司的分红比例也在40%左右。 （3）“杠杆操作” 　　注意这里的“杠杆操作”不是指通常意义对债务的利用，而是指华为公司以权益性质融入员工贷款所获得的资金。在华为四次大规模的股权激励计划中，可以经常看到公司为员工提供担保，以员工名义向银行贷款的情况，这些资金作为权益补充了公司的长期资本。公司实现了资本从员工债权性质到公司权益性质的转变。 3.存在的问题 （1）无以承受的持续性成本 员工持股制度给公司带来了持续性高成本，形成了巨大的财务负担和精神压力。华为的职工股分红在2000年以前基本上都是70%。就是在HAY GROUP为华为改造持股制度后，2004年和2005年的分红加股权升值也都在1元人民币以上，回报率仍然在25%以上。华为之所以高价分红，一是效益能够支撑，另一方面是员工形成的心理预期。一旦公司效益下降，分红降低，员工信心将遭受巨大打击，员工离职会造成现金流上的巨大压力，同时人才流失对公司打击巨大。 （2）制度性分配不公与激励失衡 股权的多少是历史形成的，因此，工龄短、年纪轻的员工的股权就很少，但高科技企业的主要工作都是这些年轻人承担的，这个行业的性质决定了这些年轻人将会成为各个部门日常工作的骨干力量。可他们所获得的股权相对少，分红要少很多。这样就会造成制度性的分配不公和激励失衡，相当程度上冲抵了员工持股的激励作用。 （3）内部融资模式过度依赖企业经营效益 华为员工的股票称为虚拟受限股，华为真正的股东只有两个：是任正非和工会持股会。“受限”表现在，员工有投资权、分红权，但并没有受法律确认与保护的股权所有权。这一模式最大的风险在于华为的增长放缓、甚至出现亏损。一旦出现这种情况，不但这十年一直有的高回报会成镜花水月，员工甚至都拿不回自己投入的资金，而它在法律上是得不到赎回保障的。只要发生一次两次这样的情况，华为所倚赖的内部融资模式就会受到挑战，保证华为发展的资本来源会成严重问题。 （4）员工持股制度难以支撑融资需求的不断扩大 　　经过长期的发展，华为控股的虚拟股制度不完全是市场化激励制度，具有了融资的特征。随着通信行业进入稳定增长期，并不意味着华为不会再有巨额的融资需求。2011年，华为公司提出，未来几年，要使得该公司的销售收入达到1000亿美元，而当前仅为323多亿美元。大幅业绩增长预期背后意味着大幅的资金投入。2010年、2011年连续两年，华为公司均进行了大规模虚拟股配股。仅在2011年，规模就达到创纪录的93亿元。 （二）应收账款转让 1.特殊的应收账款融资 应收账款转让是指供货企业（如华为）将对客户的应收账款让售给银行,银行只取得销售合同下的收款权,银行委托供贷企业催收应收账款及利息并按期归集后交付银行。如果应收账款出现风险,供贷企业承诺回购应收账款。 华为的客户是大型电信运营商,设备采购量大,回款周期长,严重影响了公司的正常运营。为此华为与银行借鉴进出口业务中的买方信贷,采取通信设备买方信贷的