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经济增加值的考核与评价 一、经济增加值产生的背景 20世纪80年代以来，股东价值观念在美国掀起了第二次浪潮，“价值基础管理”和“股东价值分析”这些观念更加深入人心。企业管理思想的改变同时也影响着传统企业业绩评价方法的改变。于是在这种背景下，美国先后出现了几种新的企业业绩评价方法，其中最引人注目和应用最广泛的就是EVA(Economic Value Added )方法。 EVA的产生并不是一项全新的创造，它吸收了剩余收益概念的“合理内核”。EVA的理论源于诺贝尔经济学家默顿·米勒（Merton Miller）和弗兰科·莫迪利亚尼（Franco Modigliani）1958-1961年关于公司价值的经济模型的一系列论文。EVA指标是由美国纽约斯特恩·斯图尔特（Stern Stewart）咨询公司针对剩余收益指标作为单一期间业绩评价指标所存在的局限性，开发出了注册商标为EVAQ的经济增加值指标，并在1993年9月《财富》杂志上完整地将其表述出来。 管理学之父彼得·德鲁克在哈佛商业评论上的一篇文章中指出：“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面。”EVA不仅是一个全面的绩效衡量指标，还是一个全面财务管理的框架、一种经理人的薪酬激励机制。从本质上说，EVA管理是基于价值的管理，它指出了创造财富的真正关键所在，是一种变革性战略。 美国的可口可乐、通用电气、联邦快递，德国的西门子公司、新西兰电信公司和新西兰航空公司等企业巨人都采用了EVA并取得了可观的效果。 二、EVA的定义与计算公式 （一）EVA的定义 EVA就是企业一定时期经过调整的税后净营业利润中扣除包括股权和债务的所有资金成本后的差额。EVA不仅对债务计算成本，而且对股权资本也计算成本，实际上就是一种机会成本。如果得到的EVA是正值，说明企业产生的收益大于其占用资产的成本，大于0的部分是为股东创造的剩余价值；如果为负，表明企业在耗费自己的资产，股东财富受到侵蚀；如果为0，表示企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。即只有企业创造的利润超出这些成本后有余，才是真正为投资者创造了财富。 （二）EVA的计算公试 EVA＝税后净营业利润—加权平均资本成本×投入资本 其中： 税后净营业利润等于税前净营业利润减EVA税收调整；加权平均资本成本率相当于同等风险条件下投资者在股票和债券的组合上所获得的收益率；投入资本是企业投入使用的全部资本，包括股权资本和债务资本。 税后净营业利润=营业利润＋利息支出＋少数股东损益＋递延所得税负债余额的增加＋各种资产减值准备金额的增加＋资本化研究开发费用－资本化研究开发费用在本年的摊销－EVA税收调整 加权平均资本成本=税后债务资本成本×债务比例＋股权资本成本×股权比例 税后债务资本成本=税前债务资本成本×（1－所得税率） 股权资本成本是基于“资本资产定价模型”即： 股权资本成本=无风险收益率+风险收益率=Rf＋β×（Rm－Rf） Rf表示无风险收益率，β表示单个股票变动率与市场投资组合回报风险的衡量值，Rm表示市场组合收益率。 Stewart提到的可能对税后净营业利润的调整项目达到160多项，调整的数量越多，计算的结果越精确，但是计算也就更复杂更艰难。因此，必须在精确性和复杂性之间进行衡量和选择。在实际操作中，大多数企业将调整数量限制在5～10项。 一项调整是否重要可以参考一定的标准，如：这项调整是否对股东财富有影响，能影响管理者的决策，调整所需的资料是否容易取得等等。 （三）EVA的评价 EVA的优势在于： 1.能够更加真实的反映企业的经营业绩，维护股东正当权益。EVA考虑了全部资本成本，只有考虑了股权资本成本，才能计算出真正的价值溢价，反映企业的真实盈利能力，准确地衡量了股东财富的增加与否。只有企业的收益超过企业的所有资本的成本，才能说明经营者为股东创造了财富。 2.提高了会计信息质量。传统的评价指标如会计收益是在公认会计准则的基础上计算出来的，因此在某种程度上存在着会计信息失真，可能会歪曲真实经营业绩。而EVA是在财务报表基础上，对相关会计信息进行了必要的调整，尽量消除会计准则所造成的扭曲性影响，从而更加真实、更完整地评价企业的经营业绩。 3.能够一定程度减轻短期行为。EVA着眼于企业的长期发展，而不像净利润那样仅仅是一种短期指标，鼓励企业经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，如新产品的研究与开发等。这样在一定程度上能杜绝企业经营者短期行为的发生。 4.EVA体现了一种新型的企业价值观。EVA业绩的改善是同企业价值的提高相联系的，为了增加企业的市场价值，经营者就必须表现得比竞争对手更好。因此，EVA为经营者提供了一个考察企业的新角度，可以为企业业务的经济规律有一个更清晰的了解，使他们能够做出更好的决策。 EVA的