第五章 资金的险价值.pptVIP

主讲：彭忆 电话Email:pengyi6433@163.com 投资的风险价值 一、风险的概念及分类 1、风险的概念 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 确定型决策、风险型决策、不确定型决策 2、风险的类别 （1） 从个别投资主体的角度看，风险分为： 市场风险（不可分散风险，系统风险）：影响所有投资对象的因素引起的风险，如通货膨胀、高利率、经济衰退、国家政变、战争。 公司特有风险（可分散风险，非系统风险）：发生于个别公司的特有事件引起的风险，如新产品开发失败、诉讼失败、工厂失火、员工罢工、设备事故。 （2） 从公司本身的角度看，风险分为： 经营风险（商业风险）：因经营上的原因而导致利润变动的风险。如销量、价格、成本。 财务风险（筹资风险）：因借款而增加的风险，如丧失偿债能力，所有者收益下降。 例：股本10万元，如果好年景，每年盈利2万元，即股本报酬率20%；坏年景亏损1万元，即股本报酬率-10%。当企业再借入资本10万元，借入利率10%，若资金利润率不变，碰上好年景时，股本报酬率30%；而碰上坏年景时，股本报酬率-30%。 二、收益率的定义及类型 1、定义 收益率=[项目期间现金流+(期末价值-期初价值)]/期初价值 2、类型 实际收益率 期望收益率。据预计市场状况，预估的收益率。 必要收益率。人们愿意投资所必须的最低收益率，即：当期望收益率＞必要收益率时项目可以投资。 二、风险与收益的度量 （一）单一资产的风险及收益 1、概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值。 经济情况 发生概率 A项目预期报酬 B项目预期报酬 繁荣 0.3 90% 20% 正常 0.4 15% 15% 衰退 0.3 -60% 10% 合计 1.0 2、离散型分布和连续型分布 如果随机变量只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称随机变量是离散型分布。 如果随机变量有无数可能的情况出现，并且对每种情况都赋予一个概率，则称随机变量是连续型分布。 正态分布： 68.26% 95.44% 99.73% 3、预期值 报酬率的预期值k=∑pi × ki 预期报酬率（A） =0.3×90%+0.4×15%+0.3 ×（-60%） =15% 预期报酬率（B） =0.3×20%+0.4×15%+0.3×10% =15% 4、离散程度 方差（б2）=∑(ki-k)2 × pi 标准差（б）=√б2 离差率（V）= б/ k 方差(A)=3375 × 10-4 方差(B)=15 × 10-4 标准差（A）=58.09% 标准差（B）=3.87% （二）投资组合的风险与收益 1、投资组合：指两种或两种以上的资产，按不同的比例构成的投资总体结构。 2、以两种证券组合的收益与风险为例 收益：各单一个证券收益的加权平均值 公式：r=w1r1+w2r2 风险：δ2=(w1δ1)2+(w2δ2)2+2w1w2cov(x1,x2) 式中：ρ12=cov(x1,x2)/δ1δ2 —相关系数 且， -1≤ρ≤1 （1）ρ12=1，两证券完全正相关，有：δ=w1δ1+w2δ2 （2）0ρ121,两证券正相关，有： δ2=(w1δ1)2+(w2δ2)2+2w1w2cov(x1,x2)δ=w1δ1+w2δ2 （3）ρ12=-1，两证券完全负相关，有：δ=│w1δ1－w2δ2│ 当：w1 =δ2/（δ1+δ2）， w2=δ1/（δ1+δ2）时， δ=0 （4）-1ρ120,两证券负相关，两证券风险相抵 （5）ρ12=0，两证券相互独立（无关），δ2=(w1δ1)2+(w2δ2)2 结论：只要投资证券之间无完全正相关关系，投资组合的风险总小于单一证券收益标准差的线性组合。 3、两种证券完全负相关收益图 证券组合后分散的是非系统风险（公司个别风险），而系统风险（市场风险）仍然存在，其大小用β系数衡量。 r1 r2 r12 4、两资产组合的可行集 5、所有资产组合及有效边界 上图中，曲线E点到F点组成的集合为有效边界 三、资本资产定价模型（CAPM） 该模型以证券组合理论为基础，目的是求得均衡状态下各