5股票估价要点.pptVIP

快速测试 股票价格是由什么决定的？ 股利增长模型中的 g 和R 是由什么决定的？ 请将股票价格分解为固定增长部分和NPVGO价值部分。 讨论市盈率的重要性。 NYSE和Nasdaq市场的重要特点各有哪些？ * * * * * * * 学生在应用股利贴现模型时最容易犯的错误是使用错误的股利信息。记得强调我们现在要求的是现值，因此要用到的是在下一期即将收到的股利，而不是现在已经付过的股利了。 * * * * It may be good to point out that we have assumed the discount rate is constant; however, it could change across periods, or even across years. * * * * This type of problem generally separates the “A” students from the rest of the class. * * * D1 / P0 就是股利收益率，而g 就是资本利得收益率 * 将100%的盈利都用作股利发放的公司一定是一家零增长公司，因此留存收益比率为0。但这并不是说公司是不赚钱的。 * * * * 会计政策也会影响PE指标，越谨慎的政策往往导致越高的PE值。 * * Point out that the Nasdaq market site in Times Square is NOT an exchange. It is just offices and basically a place for reporters to report on what is happening with Nasdaq stocks. * * 8-* 股票估价 第8章 Copyright ? 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 关键概念与技能 理解股票价格为什么决定于未来股利和股利增长 会用股利增长模型计算股票价值 理解增长机会如何影响股票价值 理解什么是市盈率 知道股票市场是如何运作的 本章大纲 8.1 普通股的现值 8.2 股利贴现模型中系数的估计 8.3 增长机会 8.4 市盈率 8.5 股票市场 8.1 普通股的现值 任何资产的价值都是其预计未来现金流量的现值。 股东可得到的现金流量有： 股利 资本收益（未来的卖价） 不同类型股票的估值： 零增长 固定增长 非常规增长 一、股票价值的影响因素 现金流量折现法（discounted cash flow，DCF） ▲ 股票价值等于其未来现金流量的现值。 股票价值的影响因素 ◆ 现金流量：股利或股权自由现金流量 ◆ 折现率：股票投资者要求的收益率或股权资本成本 二、股利折现模型 股票价值等于其未来现金流量的现值 每期的预期股利 (D1，D2，……Dn ) 股票出售时的预期价值 取决于股票未来的股利 股利之谜？ 股利折现法 适用情况 现金流量相对确定的资产（如公用事业），特别适用于当前处于早期发展阶段，并无明显盈利或现金流量，但具有可观增长前景的公司。 局限性 估价结果取决于对未来现金流量的预测以及对与未来现金流量风险特性相匹配的折现率的估计，当实际情况与假设的前提条件有差距时，就会影响估价结果的可信度。 第1种情形: 零增长 假定股利永远都保持目前的水平 由于未来现金流量为常数，零增长股票的价值就是年金的现值: 第2种情形: 固定增长 由于未来现金流量按固定比率持续增长，固定增长股票的价值就是增长年金的现值： 假定股利将以一固定比率g持续增长下去，则： . . . 股利稳定增长模型（又称高登(Gordon)模型） ◎ 假设条件 ：（1）股利支付是永久性的，即t→∞； （2）股利增长率为一常数(g)，即g t=g； （3）模型中的折现率大于股利增长率，即rs g。 D0是指t=0期的股利 当rs＞g时 ※ 每股股票的预期股利越高，股票价值越大； ※ 每股股票的必要收益率越小，股票价值越大； ※ 每股股票的股利增长率越大，股票价值越大。 ◎ 计算公式： 固定增长的例题 假定比格D公司最近一期支付的股利为每股$0.50。预计该公司的股利每年能增长2%。 如果市场对这类风险程度的资产所要求的报酬率为15%，该股票的出售价格应当为多少？ P0 = 0.50(1+0.02) / (0.15 - 0.02) = $3.92 第3种情