有色金属行业投资技术报告.pptVIP

一月行业观点和投资建议回顾 行业观点:给予”中性”投资评级 1、当全球经济在流动性泛滥近三年后仍前途未卜时，我们已经很坦然地定论了一个事实：2011年下半年大宗金属价格的下跌以及有色板块的调整已然成为本轮周期趋势向下运行中的重要组成部分。而在去年底的时点展望2012年全年，中美欧经济全面复苏仍面临较大挑战，据此判断本轮周期向下阶段尚未结束。则周期向下阶段，行业无趋势性投资机会可言，所以理论上板块谈不上有大机会。 2、好消息是，自2011年9月19日-23日当周基本金属价格因美国QE3落空而持续暴跌，其“金融属性”泡沫得到较大程度释放后，基本金属价格已经开始在新的平台震荡整固，对已有预期的市场利空因素反应相对钝化。除非宏观面不利因素再超预期，否则金属价格短期再次暴跌的可能性不大，此轮周期向下调整阶段在时间和空间可能都有限，所以理论上板块也不可能有大风险。综合考虑，我们维持对板块一季度“中性”的投资评级。 月度投资建议 中国央行再度释放宽松信号，存准率下调的政策窗口可能再度打开；而美国经济数据持续超预期则表明美国经济现阶段复苏稳健；不过，欧元区欧洲央行实施的变相宽松量化受阻于欧元区银行的持币过冬。但总的来说，一季度“三因素”方面释放的信号偏积极。短期基于如此相对利好的局面，我们认为板块走势趋于企稳，建议机构“标配”有色行业。但因看不到中长期的趋势性投资机会，而行业微观面当前也确实仍无利好可言，主要从考虑安全边际的角度配置个股。从估值角度来看，资源类黄金股及小金属类公司估值优势已开始凸显。按估值优势排序：南山铝业-包钢稀土-紫金矿业-厦门钨业-山东黄金。 1月行业基准的最终表现 中国经济有望实现软着陆以及被市场定义成QE2.5的美联储维持超低利率政策直至2014年下半年的决定显然同时利好了现阶段大宗金属价格的走势；而有色板块作为2011年跌幅最深、机构配置最低的板块，在策略上逐渐看多的投资者有被动配置有色板块的需求，等等因素合力之下有色板块1月上涨15.37%，大幅跑赢大盘11.73个百分点。从各子板块反弹幅度排序来看，稀土板块居首，黄金板块其次，大宗金属板块第三，下游加工类最弱。我们认为，涨幅排序已清晰影射市场内在逻辑，很大程度上准确地反应了行业现状：1、以包钢稀土为代表的稀土行情主要是受市场预期驱动，背景是稀土价格持续暴跌已释放大部分泡沫，重点标的处于低估值水平具有较强安全边际。2、既然此轮金属价格反弹很大程度上仍是受货币宽松预期主导，那么2011年被压制了一年，金融属性最为纯粹的黄金板块显然成为了更好的选择，其次才是毕竟受商品属性所制约的大宗金属板块。3、下游加工板块因估值不占优势以及在货币宽松背景之下不具备足够弹性而垫底。 1月模拟组合表现：月度涨幅20.01%，跑赢行业基准4.64个百分点 一月模拟组合表现 二月行业观点、投资建议及模拟组合 宏观“三因素”现状 中国因素：1月PMI带反季节特征上升，降准市场呼声仍然很强 1月份中国制造业PMI为50.5%，环比上升0.2个百分点，持续两个月小幅回升。其中PMI中生产指数、新订单指数、购进价格指数、原材料库存指数环比上升，其余各指数下降。不同于去年12月PMI的回升主要反映春节来临较早带来的企业提前备产的季节性效应，1月PMI上升带有反季节特征，主要得益于前期货币政策的放松以及去年年底财政政策的扩张。但PMI的好转是否能够持续，则取决于政策放松是否能够持续。同一天公布的汇丰PMI同样也是连续两月回升。不过，汇丰PMI已经连续三个月处于50的枯荣分水岭以下。汇丰银行的指数编制方法在对中小企业的考察上赋予了更多的权重。这表明即便中国经济的整体状况略好于预期，但中小企业仍在“过冬”。 央行近期仍偏谨慎，1月份降准预期落空，节后第一周央行又继续暂停公开市场央票操作。但节前两笔总计3520亿元逆回购的到期还款却未能掀起资金面波澜，市场预计央行已对部分银行实施了资金展期。而外汇占款的连续负增长以及1月制造业PMI指数的上升也延滞了降准的步伐。尽管央行的年初政策操作比较谨慎，但“稳中有进”的思路却并没有改变，且目前7天回购利率还在4.33%的高位，交易盘估计很难支撑，市场的降准预期和呼声仍然很强。与降准对应的三个风险释放点：CPI企稳至3.5%之下的较低水平、出口形势大幅走弱的冲击基本消除、房价与地方基础建设投资明显下滑的确立是我们需要密切关注的。 宏观“三因素”现状 欧元区因素： 2-4月，“欧猪五国”债务进入到期高峰 欧元区1月经济景气指数为93.4，低于市场预期；欧元区去年12月失业率高达10.4%，创下历史新高。而欧元区2011年12月零售销售环比下降0.4%，完全不及增长0.3%的预期。不过，受德国经济良好表现的带动，欧元区1月制造业PMI指数终值从12月的4