2016年CPA讲义《财管》第四章价值评估基础06.docVIP

第四章 价值评估基础（六） 【例题21·单选题】已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%,无风险报酬率为8%,假设某投资者可以按无风险利率取得资金,将其自有资金200万元和借入资金50万元均投资于风险组合,则投资人总期望报酬率和总标准差分别为（　　）。 A.16.75%和25% B.13.65%和16.24% C.16.75%和12.5% D.13.65%和25% 【答案】A【解析】Q=250/200=1.25； 组合收益率=1.25×15%+（1-1.25）×8%=16.75% 组合风险=1.25×20%=25% 【2014年考题·单选题】证券市场组合的期望报酬率是16%，甲投资人以自有资金100万元和按6%的无风险利率借入的资金40万元进行证券投资，甲投资人的期望报酬率是（　　）。 A.20% 　　 B.18% 　　 C.19% 　　 D.22% 【答案】A【解析】本题的考点是资本市场线。 总期望报酬率=Q×风险组合的期望报酬率+（1-Q）×无风险利率=（140/100）×16%+（1-140/100）×6%=20%。 结论 （1）资本市场线揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和期望报酬率的权衡关系。在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合。在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M。（2）资本市场线与机会集相切的切点M是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合。 （3）个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立（或称相分离）。 【2014年考题·多选题】下列因素中，影响资本市场线中市场均衡点的位置的有（　　）。（2014年） A.无风险利率 B.风险组合的期望报酬率 C.风险组合的标准差 D.投资者个人的风险偏好 【答案】ABC【解析】资本市场线中，市场均衡点的确定独立于投资者的风险偏好，取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差，而无风险利率会影响期望报酬率，所以选项A、B、C正确，选项D错误。 （七）风险的分类 【提示1】可以通过增加组合中资产的数目而最终消除的风险被称为非系统风险，而那些反映资产之间相互关系，共同运动，无法最终消除的风险被称为系统风险。 【提示2】在风险分散过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数作用。一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。 【例题22·单选题】关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（　　）。（2004年） A.证券投资组合能消除大部分系统风险 B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大 C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大 D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢 【答案】D【解析】系统风险是不可分散风险，所以选项A错误；证券投资组合得越充分，能够分散的风险越多，所以选项B不对；最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，但其收益不是最大的，所以C不对。在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效应比较明显，但增加到一定程度，风险分散的效应就会减弱。有经验数据显示，当投资组合中的资产数量达到三十个左右时，绝大多数非系统风险均已被消除，此时，如果继续增加投资项目，对分散风险已没有多大实际意义。 【例题23·单选题】下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是(　　)。（2009年新） A.竞争对手被外资并购 B.国家加入世界贸易组织 C.汇率波动 D.货币政策变化 【答案】A【解析】选项B、C、D属于引起系统风险的致险因素。 （八）重点把握的结论 1.证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关。 2.对于一个含有两种证券的组合，投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系。 3.风险分散化效应有时使得机会集曲线向左凸出，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合。 4.有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最高期望报酬率的那段曲线。 5.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险。 6.如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线，该切点被称为市场组合，其他各点为市场组合与无风险投资的有效搭配。 7.资本市场线横坐标是标准差，纵坐标是报酬率。该直线反映两者的关系即风险价格。 【例题24·多选题】下列有关证券组合投资风险的表述中，正确的有（　　）。（2010年） A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关 B.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险 C.资本市场线反映了持有不同比例无风险