投资组合的绩效评价(42页)报告.pptVIP

* 多因素业绩评价模型 （二）四因子模型 Carhart(1997年)在三因子模型的基础上，提出了四因子模型。他认为，基金收益与基金经理实施一年期动态策略有关。 模型为： * 多因素业绩评价模型 （三）GT-Measure模型 Grinblatt和Titman（1993年）提出基金以前周期的证券组合权重作为基准来衡量基金的业绩，他们的业绩评价模型是： * 五、基金业绩的持续性分析 常用到的研究方法主要有三种：交叉积比率检验法，横截面回归法，Spearman相关系数检验法。 * 基金业绩的持续性分析 （一）交叉积比率检验法：如图列联表 * 基金业绩的持续性分析 （二）横截面回归法 模型如下： 其中，αi,t+τ为基金i在t+τ期的业绩;αi,t为基金i在t期的业绩，τ为评价期； 对λ1,t进行t检验判断业绩是否持续。 * 基金业绩的持续性分析 （三）斯皮尔曼（Spearman）相关系数检验 首先，将排列期业绩与评价期业绩分别进行排序，转化为秩数对（ui，vi）。求出Spearman秩相关系数r ： 当r＝1时，表示基金业绩完全持续，当r＝-1时，表示基金业绩完全反转，r越靠近±1，表示持续性或反转性越好。 * 六、基金业绩评价理论的最新进展 突破CAPM分析框架提出的一些新方法。 比如：人工神经网络、数学规划、模糊数学、灰色理论、遗传算法、混沌理论等。 * 七、实证研究 一、数据选取 我们选取在2001年1月1日前成立并且至今未转为开放式基金的上海证券交易所的封闭式基金。时间频率为周，时间从2004年1月1日到2008年8月31日。市场比较基准选择沪深300指数 二、评价方法选择夏普指数、特雷诺指数、詹森方法等对选择的基金进行评价，选股和择时能力选择T-M模型 。 * 分析结果如下： * 分析结果 * 分析结果 * 本章小结 思考与练习 * 第十六章 投资组合的绩效评价 * 本章要点 1、投资组合绩效的影响因素 2、投资组合绩效的常用评价指标和方法 3、投资组合选股能力和选时能力评价 4、多因素业绩评价模型 5、基金业绩的持续性分析 * 第一节 投资组合绩效评价 一、证券投资基金的绩效评价 二、影响证券投资组合业绩的因素 三、基金绩效评价的意义 * 一、证券投资基金的绩效评价 证券基金的发展壮大，有必要对基金进行评价，从而为投资者提供投资参考 投资绩效评价应从三个方面进行测量： 其一是测量投资者的平均获利能力； 其二是测量基金相应的风险，包括系统风险和非系统风险； 其三是对基金经理的证券选择能力和时机选择能力 * 二、影响证券投资组合业绩的因素 （一）证券市场的收益水平 市场的一般收益水平，主要指证券市场综合指数的收益率 （二）证券市场的风险水平 证券市场的风险水平包括系统风险和非系统风险 （三）证券组合经理的投资能力： 包括投资品种的选择、投资时机的选择和分散化程序 * 三、基金绩效评价的意义 （一）对基金管理层 （二）对基金投资者 （三）对基金监管当局 * 第二节 投资组合绩效评价方法 一、基金绩效的常用评价指标和方法 二、改进的一些评价指标 三、选股和择时能力 四、多因素业绩评价模型 五、基金业绩的持续性分析 六、基金业绩评价理论的最新进展 七、实证研究 * 一、基金绩效的常用评价指标和方法 （一）收益率评价法 其中： NAVt是基金末期（t期）每单位净值； NAVt-1是期初（t-1期）每单位净值. * （二）风险调整收益的方法及其评价 评价基金风险调整后收益的经典方法有四种，即特雷诺（Treynor）方法、夏普（Sharpe）方法、詹森（Jensen）方法、信息比率（Appraisal Ratio）。 * 1．特雷诺（Treynor）方法 特雷诺指数是采用基金组合收益与证券市场的系统风险对比的方法来评价投资基金的绩效。计算公式是： 特雷诺指数Tp指大，那么基金业绩越好。当Tp大于SML线的斜率，则该基金的投资组合就位于SML线之上，其业绩优于市场表现；反之，如果Tp小于SML的斜率，则该基金的投资组合就位于SML线之下，表明其业绩劣于市场表现。 * 特雷诺（Treynor）方法 例16－1 基金C的表现要好于基金A，它们的表现都要好于市场的表现。 C A SML M R Rf β 图16-1 SML线与特雷诺指数 B * 2．夏普（Sharp）方法 夏普指数等于一定评价期内基金投资组合的平均收益率超过无风险收益率部分与该基金收益率的标准差之比，计算公式是： 夏普指数的含义是每单位总风险资产获得的超额收益。Sp值越大，基金的业绩越好；反之则越差。 * 夏普（Sharp）方法 夏普指数的理论依据也是资产