厦门理工学院投资银行学hl授课(总)重点.ppt

第八章　资产证券化 学习提示 资产证券化是创立由资产担保的证券的融资过程，是一项创 新的融资技术。投资银行在资产证券化中扮演着多重角色， 体现了它发现价值、创造价值的能力。本章概述资产证券化 的产生和发展，分析资产证券化的特征，介绍资产证券化的 基本结构和运作流程，讨论资产证券化风险管理的基本原理。 第一节　资产证券化的内涵和特征 第一节　资产证券化的内涵和特征 一、资产证券化的内涵 Gardener(1991) ：资产证券化是储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或全部地匹配的一个过程或工具。在这里，开放的市场信誉（通过金融市场）取代了由银行或其他金融机构提供的封闭市场信誉。 融资证券化——一级证券化 广义 目前资本市场上所称的资产证券化——二级证券化 美国证券和交易委员会：资产证券是指主要有现金流支持的，这个现金流是由一组应收账款或其他金融资产构成的资产池提供的，并通过条款确保资产在一个限定的时间内转换成现金以及拥有必要的权力，这种证券也可以是由那些能够通过服务条款或者具有合适的分配程序给证券持有人提供收入的资产支持的证券。 “证券化之父” 的美国耶鲁大学法博齐教授 ：资产证券化可以被广泛地定义为一个过程，通过这个过程将具有共同特征的贷款、消费者分期付款合同、租约、应收账款和其他不流动的资产包装成可以市场化的、具有投资特征的带息证券。 狭义的资产证券化（asset securitization）是指将缺乏流动性但可以产生稳定的可预见未来现金流的资产，按照某种共同特征分类，形成资产组合，并以这些资产为担保发行可在二级市场上交易的固定收益证券，据以融通资金的技术和过程。 二、资产证券化的产生和发展 （一）资产证券化的起源 1968年，美国政府国民抵押协会首次发行抵押担保证券，标志着资产证券化的问世。 （二）资产证券化的发展 20世纪80年代以来，资产证券化在美国迅速发展。至今，证券化的资产已遍及租金、版权、专利费、信用卡应收账款、汽车贷款、公路收费等广泛领域。 欧洲(英国、法国)加拿大、拉美，亚洲等地区。 三、资产证券化的特征 （一）证券化资产的特征 （1）资产必须具备一定的同质性（契约性质）； （2）有良好的信用记录，违约率低； （3）本息的偿还完全分摊于整个资产存续期间； （4）资产的债务人或贷款的借款人有广泛的地域和人口统计分布； （5）资产的抵押物有较高的清算价值或对债务人的效用很高； （6）有可理解的信用特征（合同标准规范） （7）资产的平均偿还期至少为一年。 （二）资产证券化融资方式的特点 1．一种结构型的融资方式 对证券化的基础资产进行分解？对银行的中介功能进行分解？ 2．一种收入导向型的融资方式 基础资产的未来收益来融资？ 3．一种表外融资方式 资产负债表中剔除？ 4．一种低成本的融资方式 高于或等于面值的价格发行?支付的手续费比原始权益人发行类似证 券低? 5．一种低风险的融资方式 有别于产权融资的资产融资?分散借贷 ? 第二节　资产证券化的结构和运作流程 第二节　资产证券化的结构和运作流程 1．过手证券（pass-through securities） 资产组合实现了真实销售，其所有权属于投资人。它不再属于发起人的债权义务，不在其资产负债表上反映，而是进行表外处理。 主要特点是：资产池中的资产组合可以被债务人不受惩罚地在到期日之前的任何时间提前偿还，从而使得过手证券的现金流具有不确定性。 2．资产支持证券（asset-backed securities） 　　 资产支持证券属于发起人的负债义务，作为抵押的资产组合一般 在发起人的资产负债表上反映，但是由抵押物产生的现金流并不 一定用于支付资产支持债券的本金和利息，发起人的其他收入也 可用于支付本金和利息。 3．转递证券（pay-through securities） 　 与过手证券的最大区别在于它根据投资者对风险、收益和期限等的不同偏好，对基础资产组合产生的现金流进行了重新安排和分配，使本金和利息的偿付机制发生了变化。 4．抵押担保证券（collateral mortgage obligations，CMO） 　 多层次的转递证券，其核心技术在于利用长期的、每月支付的抵押现金流去创造短、中、长期不同级别的证券。 5．剥离式担保证券（separate tradings of registered interest and principal of securities, STRIPS） 　 把基础担保品产生的现金流分割后在证券持有者之间按比例摊销。其形式是只获得利息类证券（IO）和只获得本金类证券（PO） 。 二、资产证券化的参与者 1