经济周期视角下金融危机的审视与思考(清稿,发现代财经).docVIP

PAGE PAGE 1 经济周期视角下金融危机的审视与思考作者简介：孙可娜（1954 作者简介：孙可娜（1954— ），女，教授. （作者姓名） （天津工程师范学院，经济与管理学院，天津300222） 摘 要：有规律的周期性波动构成了经济运行的基本特征。金融危机的爆发根源于经济的周期波动，是对严重失衡的经济结构和金融秩序的强制性调整，并推动着货币金融体系走向完善。当前金融危机的爆发是一次世界范围内的重新洗牌，必然会对国际经济格局进行改写。从这个意义上说，真正的救市不是如何救助美国的金融机构，而是如何拯救全球经济之命运。在世界经济低潮的大背景下，中国应该具有自己的理性思考和金融智慧，在国际经济秩序重构中赢得主动。 关键词：周期波动；金融危机；经济秩序；理性思考 一、经济运行中不可逾越的周期波动 如何实现经济总量与结构均衡，始终是宏观经济平衡的核心问题。受市场自发力量的推动，这种平衡又是通过一系列的波动过程得以实现的。实践证明，所有国家的经济运行都不可能表现为持久的单边上扬。经济运行的周期性波动犹如四季更替和人的脉搏跳动，反映着经济运行的大势和经济活动的正常与否。在市场经济条件下，对于经济运行状况及其运行质量的把握，恰恰是通过经济跳动的脉搏得以透视和进行预期的。周期中的繁荣、萧条、复苏、衰退的起伏转折，相当于自然界中的季节转换，运行于周期的不同阶段，有不同的经济表现和发展态势参考文献：[1] 参考文献： [1] 孙可娜. 中国经济周期波动问题研究 [M].天津：天津人民出版社，1995.1-3. 从一个较长时期对西方国家经济发展历程进行考察，便会发现，有规律的周期性波动构成了经济运行的基本特征。“经济情况很少静止不变，在繁荣过后，可以有恐慌与暴跌，经济扩展让位于衰退。当最终达到最低点以后，复苏开始出现，这就是所谓经济周期。它至少在过去的一个半世纪成为世界工业国家的特征”[2] [美]萨缪尔森. 经济学（上册）[M].北京：商务印书馆，1981. 351.。离开了经济周期的特定波段去讨论经济萧条的反复出现，以及危机阶段的金融恐慌，是不会找到真正答案的[3] [美]哈伯勒. 繁荣与萧条 [M].北京：商务印书馆，1988.280. [2] [美]萨缪尔森. 经济学（上册）[M].北京：商务印书馆，1981. 351. [3] [美]哈伯勒. 繁荣与萧条 [M].北京：商务印书馆，1988.280. [4] [前苏联]别尔丘克. 现代资本主义经济危机 [M].北京：东方出版社，1987.36. 金融危机的爆发根源于某种经济状态的严重失衡。纵观世界各国历次危机前的经济特征，可以发现所有危机的发生都不是偶然的，都具有明显的前兆。 （1）经济持续高增长。持续的繁荣景象使经济充满乐观情绪，金融体系的脆弱性不断累积，爆发危机的能量蕴涵在各种金融风险和金融资产的泡沫中[5] 石俊志. 金融危机生成激励与防范 [M].北京：中国金融出版社，2001.4. [5] 石俊志. 金融危机生成激励与防范 [M].北京：中国金融出版社，2001.4. （2）国际资本大量流入。经济高增长在引入大量国际资本的同时，也面临着资本反向流动的“双刃剑”。危机前的泰国，实施了一系列吸引外资的金融自由化措施，国际资本大量流入，1997年突然遭致逆转，资本急剧流出，金融危机骤然天降。其他国家也有相同的惨痛经历。在外资流入的形式上，80年代以国外银行借款为主，90年代则是私人资本净流入，其大部分以证券投资形式出现。 （3）金融自由化背景下的信贷扩张。90年代的墨西哥实行了利率自由化的改革，利润空间的收缩使银行走上以草率扩张来降低成本之路，银行贷款以每年20%－30％的高速增长。日本的金融危机爆发之前，金融资产收益大幅上升，导致企业大举贷款并投资金融资产，个人住房贷款增长更快，仅1986年增速最高达58％，并在1987-1990四年之间翻了一番。 （4）乐观预期下的过度投资。国际资本对金融资产等虚拟经济的投资，迅速膨胀着资产价格。1986-1995年，韩国、泰国以及印尼等国的投资占GDP的比例分别高达33%至40%。1990年之前，日本企业和个人大举借贷投资金融资产和土地，负债率从58％迅速上升至95％，所筹资金的64％投资于金融资产。 引发危机的原因何在？许多经济学家对此追根寻源，从自然力量、心理因素、银行体系、人口增长、资本存量、技术创新、经济组织等方面进行深究。实际上，越是复杂的问题越是包含了简单的原理，波浪式前进、螺旋式上升，是事物发展的基本法则。物极必反，一旦经济运行中的积累的问题不能通过自身得到修正时，强制性的逆转就在所难免[6] 孙可娜. 中国金融风险的内生因素和制度创新 [M].天津：天津人民出版社，2003.93.6]。从这个意义上说，金融危机