行长视野(风险篇_增刊_谜局已破_中国将进入新的加息周期.docVIP

请务必阅读正文后的免责声明部分 焦点：谜局已破 中国将进入新的加息周期特刊数月来此起彼伏的“加息” 焦点：谜局已破 中国将进入新的加息周期 特 刊 数月来此起彼伏的“加息”传言，19日晚终于兑现。中国央行宣布自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。这次重新祭出加息利器距离2007年的最后一次加息，已时隔两年又10个月。 央行19日晚宣布，自20日起，金融机构一年期存款基准利率上调0.25个百分点，由现行的2.25%提高到2.50%；一年期贷款基准利率上调0.25个百分点，由现行的5.31%提高到5.56%；其他各档次存贷款基准利率据此相应调整。 自2007年“防通胀、防过热”的六轮加息之后，由于连番自然灾害及随之袭来的全球金融危机，中国于2008年全年进入“降息”通道，先后下调基准利率5次，2009年全年未出手拨动利率。 2010年，被业内称作金融危机复苏时期的“宽松政策退出期”，随着日渐增加的通胀预期，“加息”声浪愈来愈紧密。年内，中国央行三度上调存款准备金率，9月11日又特别要求内地六大商业银行上调其存款准备金率50个基点，但此前“加息”利器一直未出手。 加息了，意味着什么？中国银行业信息网将通过本特刊，与您一同深入解读。 北京联创思达投资咨询有限公司 2010年10月20日 PAGE 5 自8月份经济数据公布之后，关于加息与否的讨论一直甚嚣尘上，参与讨论的各方各执己见。因此此次加息，即是银行、国企和地方政府等多方利益集团博弈的结果，也是我国政府在经济增长、汇率之争和控制通货膨胀等多重目标中的最终抉择，此次利率微调与其说它是一种警示性加息，更不如说它是压垮骆驼的最后一个稻草，是多重博弈后的转折，迷局已破，不出意外的话，中国必将进入下一个加息周期。 一、从货币政策导向来看，随着外部经济形势的转变，我国正面临多目标的货币政策向以控制通胀为主的单一目标货币政策的转变 回想2009年12月，央行周小川行长在出席“2009中国金融论坛”时就货币政策目标和工具使用问题发表了演讲，进一步详尽阐述了其多目标货币政策的理念，指出目前我国处于经济转轨阶段，货币政策应围绕多目标设定，还要灵活使用多种货币政策工具。当时，周行长给出的解释是在这次金融危机中，通货膨胀目标论表现不如人意。在金融危机的时候，经济复苏成为了货币政策很主要的目标，如美联储将低通货膨胀和就业作为货币政策主要目标。总之，在克服金融危机期间，仅强调货币政策单一目标似乎显得不够。而中国的货币政策作为宏观调控的一部分，一直是围绕多目标来设定的：第一是低通货膨胀，第二是经济增长，第三是保持较高的就业率，第四是保持国际收支大体平衡。 仅仅9个月之后，在上周的“牛津中国财经论坛”午餐会上周小川行长指出，中央银行的货币政策目标应根据经济环境的变化而进行改变和切换。我国央行货币政策目标一直采取多目标制，这次金融危机让我们发现，在一些阶段里多个目标无法同时实现，有时候这些目标相互之间可能发生冲突，关系十分复杂。因此他建议中央银行应在不同的阶段以不同的权重去考虑多个目标，同时随着经济条件的变化去改变权重，或进行多个目标间的切换。周小川行长介绍说，在过去多目标制和单一目标制的分歧并不是很大，这是因为在经济平稳时期，只要保持低通货膨胀率，投资就会相应增长，公众预期稳定，对未来也比较放心，所以经济增长、扩大就业的目标就能得到实现，多目标的问题也都基本上自动解决了。但通过这次危机我们发现，确实还有一些阶段，这些目标无法同时实现。 从周小川行长的表述不难发现，央行当前货币政策目标重点转向了通货膨胀，对经济增长和就业率甚至国际收支平衡的考虑放到次位，反映了央行对经济增长的信心以及对通货膨胀压力的担忧。从此角度来看，现在CPI水平在3.5%左右，而此次央行加息后1年期存款利率只有2.5%，因此还处于负利率时代，结合当前CPI和存款利率分析，中国必将进入新的加息周期。 二、从国内经济来看，三季度宏观经济数据以及CPI和GDP将超出预期，政策导向趋向统一，结构性调整政策取代宽松货币政策 中国自今年2月CPI跳涨至2.7%后，开始进入负利率时代，加息之声不绝于耳，但是当时管理层并没有扣动加息扳机，取而代之的是数量调控及房地产新政；7个月之后，随着8月份经济数据公布的CPI持续上涨，加息之声卷土重来,政府严查违规资金进入股市、楼市的各种传言四起, 8天之内，国务院副总理两提房地产调控、两提抑制投机炒作。但通货膨胀压力依然突出，一方面，近期国际农产品价格大幅上涨；另一方面，前期过度的财政刺激政策使得市场货币量过于庞大。 进入第三季度，由于PMI指数和货币供应等先导指标持续回落。市场和学界对于经济形势判断和宏观经济政策发生了较大分歧。