开放经济下的政策教材.ppt

2、干预的信号效应：通过干预行为本身向市场上发出信号，表明政府的态度及可能采取的措施，以影响市场参与者的心理预期，从而达到实现汇率相应调整的目的，而要信号效应有效除要求市场参与者是理性预期投资人之外，还要满足： （1）政府对外汇市场的干预必须不存在其他目的； （2）干预必须比其他传递信息方式在改变市场预期方面更具有优势； （3）干预所预示的未来政策必须能够引起汇率的相应变动； （4）政府必须建立起言行一致或具有政策一致性的声誉。 （四）政府对外汇市场干预的实践 1、西方五国（英、美、德、日、法）财政部长于1985年9月22日在纽约的广场饭店（Plaza Hotel）召开会议讨论美元币值问题，发表了将采取联合干预措施以使美元从过于高估的汇率水平上降下来的“广场宣言”（Plaza Anouncement）。 2、到了1986年底，美元的币值又成为国际关注的焦点，各国都认为美元的贬值已足够了。在1987年2月22日，在法国卢浮宫又召开了一次会议，在会议达成的《卢浮宫协定》（Louvre Accord）上，各国承诺将使美元汇率基本稳定在目前水平。 （1987年10月后，各项承诺基本上被放弃） 第四节　开放经济下的直接管制政策 一、直接管制政策概述 二、货币自由兑换问题 三、复汇率制问题 一、直接管制政策概述 （一）政府采用直接管制政策的原因和形式 1、采用直接管制政策的原因 （1）短期性冲击（实际性冲击、货币性冲击、投机性冲击，针对这些冲击，直接管制及时有效） （2）宏观政策因素 为了保证原有政策能够发挥预期的作用；（三元悖论中，为保证财政政策在浮动汇率制下有效，对资本流动进行管制） 政府的不合理宏观政策被迫采用直接管制以度过危机（如通过信贷扩张融通财政赤字导致货币扩张，收支逆差，这可能会导致储备减少，固定汇率制不可维持，有货币危机的可能，不得不采用管制手段影响贸易与外汇兑换） （3）微观经济因素（如一国的价格体系不合理，存在着垄断等因素） （4）国际交往因素（如一国并不具备很好地融入世界经济之前，适当地管制以减少对国内产业的冲击） 2、直接管制政策的形式 （1）对价格的管制（地板价、天花板价） （2）对金融市场的管制（利率管制、贷款及资金流动的管制） （3）对进出口贸易的管制（关税和非关税管制） （4）对外汇交易的管制 对货币兑换的管制（经常项目、资本与金融项目） 对汇率的管制（复汇率制） 对外汇资金收入和运用的管制（结售汇制） （二）直接管制政策的经济效应分析 1、收益：稳定国内经济 2、成本：对经济造成扭曲 （1）寻租与腐败 存在官方和黑市两个市场； 这两个市场存在的价差产生租金； 为获得这个租金去腐败官员寻租； （2）社会福利净损失； （3）对本国经济的长远发展造成不利影响（币值高估，保护了低效率的进口替代厂商） 二、货币自由兑换问题 （一）货币自由兑换的基本概念 1、货币自由兑换：在外汇市场上，能自由地用本国货币购买某种外国货币，或用某种外国货币购买本币。 2、分为两大类： （1）经常账户下的自由兑换：指对经常账户外汇支付和转移的汇兑实行无限制地兑换。（IMF章程第八条：贸易的，利息的，数额不大还贷的，家庭的）（只针对支付，不针对收入，因此结汇制并不违反） （2）资本与金融账户自由兑换：指解除对资本与金融账户交易施加的货币兑换管制、对外支付和交易的各种限制，基本上实现了资本自由流动。（很困难） （二）货币自由兑换的条件 1、健康的宏观经济状况 （1）稳定的宏观经济形势；（物价、就业与经济增长均比较稳定，宏观经济制度比较完备） （2）有效的经济自发调节机制；（比较完善的市场体系，商品市场、金融市场） （3）成熟的宏观调控能力： 各种政策工具要具有可以灵活运用的客观条件； 政府的宏观调控技能和经验充足； 政府有良好的声誉。 2、健全的微观经济主体 ；（企业和商业银行在制度和技术上可以自我约束自我发展，又具有一定竞争力） 3、 合理的经济开放状态健康的宏观经济状况 ；（国际收支的可维持性） 消除外汇短缺； 具有充足的国际储备； 4、 恰当的汇率制度与汇率水平 在资本可自由流动时，选择浮动性强一点的汇率制度更合适； 汇率水平受到的影响因素很多。 （三）货币自由兑换后经济面临的新问题 1、资本逃避问题 所谓资本逃避（capital flight），是指由于恐惧、怀疑或为规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。 2、货币替代问题 货币替代（currency substitution）是经济发展过程中国内对本国货币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时，外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本币发挥作用的一种现象。 （良币驱逐劣币） （四）人民币自由兑换过程 1、高度集中控制时期（1