第8章金融期货剖析.ppt

期货理论与实务第8章 金融期货 第8章 金融期货 8.1 金融期货概述 8.2 利率期货 8.3 股票指数期货 8.4 外汇期货 8.1 金融期货概述 金融期货是以金融工具为标的物的期货合约。金融期货是19世纪70年代国际经济环境下金融创新的产物，是在商品期货的基础上演变而来的。它是通过标准化期货合约的方式，以各种金融工具价格差为交易对象的期货商品形式。 金融期货实际上是一种金融衍生品，它能把价格波动风险同其他正常的商业活动分离开来。通过金融期货交易，人们可以把他们承担的价格波动风险转移到投机者，投机者也愿意以承担风险为代价从中获利。作为投资者选择的金融期货有三种目的：交易、避险和套利。 8.1 金融期货概述 由于中国经济十多年来一直保持高速增长，借贷资金量和贸易额也在迅猛增加，企业承受的价格波动风险加大，金融期货为企业提供了避免价格风险的工具和手段。 金融期货具有价格稳定机制，不仅能大幅度提高有关金融市场的交易额，而且可以减轻由金融现货交易引起的经济波动。 8.1 金融期货概述 三大金融衍生产品简介 利率期货 利率期货是以利率为标的物的期货合约。 1975年，美国芝加哥商业交易所推出的美国国民抵押协会的抵押证期货是世界上最早的利率期货。 利率期货主要包括以长期国债为标的物的长期利率期货和以两个月短期存款利率为标的物的短期利率期货。 8.1 金融期货概述 三大金融衍生产品简介 外汇期货 外汇期货是以汇率为标的物的期货合约。外汇期货是适应各国从事对外贸易和金融业务的需要而产生的，目的是借此规避汇率风险。 1972年，美国芝加哥商业交易所的国际货币市场推出第一张外汇期货合约。 目前国际上，外汇期货合约交易涉及的货币主要有欧元、美元、英镑、加拿大元和澳大利亚元等。 8.1 金融期货概述 三大金融衍生产品简介 股票指数期货 股票指数期货是以股票指数为标的物的期货合约。股票指数期货不涉及股票本身的交割，其价格根据股票指数计算，合约以现金清算形式进行交割。 目前世界上影响范围较大、具有代表性的股票指数有道琼斯平均价格指数、标准普尔500指数、英国金融时报股票指数、日本日经指数和香港恒生指数等。 股票指数期货是目前金融期货市场最热门和发展最快的期货商品。 8.1 金融期货概述 金融期货与商品期货的区别 交易对象的形态 清算方式 期限 投机性 持有成本 交易对象与交易方式，有形与无形 8.1 金融期货概述 金融期货的功能 规避风险 规避风险是金融期货市场的首要功能。 投资者通过购买相关金融期货合约，在金融期货市场上建立与其现货市场相反的头寸，并根据市场的不同情况采取在期货合约到期前对冲平仓或到期履约交割的方式，实现其规避风险的目的。 8.1 金融期货概述 金融期货的功能 价格发现 金融期货市场能够提供各种金融商品的有效价格信息。 在金融期货市场上，各种金融期货合约都有着众多的买者和卖者，他们通过类似于拍卖的方式来确定交易价格，这种情况接近于完全竞争市场，能够在相当程度上反映出投资者对金融商品价格走势的预期和金融商品的供求情况。 各相关市场的职业投资者、实物金融商品持有者通过参考金融期货市场的成交价格，可以形成对金融商品价格的合理预期，进而有计划地安排投资决策和生产经营决策，从而有助于减少信息搜寻成本、提高交易效率和实现公平合理、机会均等的竞争。 8.1 金融期货概述 金融期货的功能 投机 只有投机者在市场上对期货合约进行买卖，才能使套期保值者的合约在市场上不断流动，使套期保值成为可能。 期货合约可以对冲，为投机者提供了存在的前提条件。 8.2 利率期货 利率期货不是指利率本身，而是指附带利率或同利率相关的有价证券期货。一般来说，利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约。各种债务凭证对利率极其敏感，利率的少许波动都会引起各种债务凭证的价格大幅波动，给其持有者带来了巨大的风险。 20世纪70年代，美国利率变化十分频繁且幅度较大。原因主要是美联储开始注意控制货币供应量的增长，而不再注意控制利率，致使利率比以往任何时候都更易变动。这种利率的反复变动，带来了同利率相关的金融风险。投资者为保证营运资本不受利率影响，保值的需求成为必然，利率期货由此产生。 8.2 利率期货 利率期货交易的基本功能 价格发现 规避风险 优化资产配置 8.2 利率期货 利率期货的基本知识 利率 单利和复利 名义利率和实际利率 债券估价基本模型 债券对利率的敏感度计量 麦考利久期 修正久期 8.2 利率期货 利率风险及其影响因素 债券流动性 预期通货膨胀率 税收因素 债券期限 8.2 利率期货 利率期货合约 利率期货的标的物是货币市场和资本市场的各种债务凭证。 短期利率期货 3月期的欧洲银行间欧元利率（EURIBOR）期货 长期利率期货 CBOT的5年期