凯石工场6月公募基金投资策略复苏如期兑现延续防守反击（张剑辉杨舒）.docxVIP

2014年6月公募基金投资策略 PAGE6 / NUMPAGES6 凯石工场研究报告 2014年6月4日 2014年6月公募基金投资策略 复苏如期兑现，延续防守反击 张剑辉 首席分析师 杨舒 高级分析师 PAGE1 / NUMPAGES6 凯石工场移动平台： 官方微博： 凯石财富工场 官方微信： 凯石财富知音订阅号 导语 美国奏响了经济复苏的“最强音”，其制造业、房地产市场、劳动力市场等多方面数据均在近几月保持回暖。欧元区各项经济数据出现反复，显示近期增速有所放缓，短期内料将不会出现加速复苏迹象。不过，欧洲央行降息拉开“欧洲版QE”的序幕，同时俄乌紧张局势亦有所缓解，未来一段时间内可继续对欧美市场给予必要关注。 如我们预期，5月份政策面及经济基本面的微复苏不断得到印证强化，并带来市场的结构性反弹。步入6月份，上述复苏有望延续，在资金供应压力有限（钱荒难上演、IPO节奏平缓）背景下，A股市场的微反弹也有望继续。 政策支持下经济复苏如期兑现，在基金投资上建议延续防御为主、择机反击的适度积极策略，通过全球配置、多重风格搭配以及选择择时能力突出管理人管理的基金产品三方面来控制风险，同时密切关注市场变化以积极把握成长股轮动及对应风格产品的反弹机会。 在基金产品风格搭配上，从短期防御角度出发保持对大盘蓝筹风格基金的适度配置，从攻防兼顾角度重点配置在国企改革、区域经济、军工安防等主题板块侧重配置的基金产品以及侧重投资大消费领域、传统行业中积极转型企业的基金产品，并择机增配高成长风格产品（尤其是4月下旬净值调整幅度较多产品）。另外，随着IPO重启，建议积极关注打新带来的机会。 海外市场：美国成复苏“最强音”，“欧版QE”序幕拉开 联合国发布年中更新版《2014年世界经济形势与展望》报告称，全球经济在未来两年将继续好转，预计2014年和2015年将分别增长2.8%和3.2%。由于北美漫长严冬、乌克兰局势、美联储削减QE及其对新兴经济体的影响等变化因素超出预期，与年初的报告相比，年中更新版报告将全球经济2014年和2015年的增长预期分别调低0.2和0.1个百分点。但从总体来看，报告认为全球经济在未来两年将继续向好的方面发展。报告预计，在主要发达经济体中，美国经济在今年一季度因受严冬恶劣天气影响而陷入零增长，但之后大多数宏观经济指标都在反弹。预计美国经济2014年增长2.5%，2015年增长3.2%；欧盟经济2014年增长1.6%，2015年增长1.9%。 美国经济数据5月份继续全方位回暖，复苏态势强劲。受恶劣天气因素影响，美国一季度经济差强人意，但近期各项超预期数据皆表明二季度美国经济已有较明显幅度改善。我们认为，全球经济增长动力向发达经济体转移，美国经济复苏预期最为明朗，制造业、非农就业和房地产市场等数据皆持续回暖，助推其股票市场长期向好。因此继续维持对美股指数基金以及投资美国房地产行业股票及房地产信托基金的推荐。 欧元区经济增速有所放缓，5月份CPI亦不及预期。欧洲央行行长德拉吉对此表示必须特别警惕通缩，“如果目前的低通胀趋势维持时间过长，可能需要考虑推出QE”。欧洲央行则对此快速付诸行动，6月5日如期宣布下调利率，并首次将存款利率调降至负值。随着欧洲央行降息拉开“欧洲版QE”的大幕，势必进一步对欧美发达市场形成阶段刺激，而且俄乌紧张局势亦有所缓解。 国内市场：微复苏逐步兑现，微反弹有望延续 上期报告我们提到，尽管业绩压力及悲观情绪继续压制A股市场，但政策面已经开始微调转暖，并在正向预期下带动经济展露回升苗头，因此有望带来局部乃至整体的反弹。正如我们预期，5月份政策面及经济基本面的微复苏不断得到印证强化，并带来市场的结构性反弹。步入6月份，上述复苏有望延续，在资金供应压力有限（钱荒难上演、IPO节奏平缓）背景下，A股市场的微反弹也有望继续，建议延续前期的积极防御策略，以受益保增长政策且估值较低的蓝筹和改革相关主题为基础，并灵活调配成长股予以反击。 政策稳增长预期适度强化 如上期策略所述，政府稳增长的立场过去一个月不断得到印证强化。继4月央行下调县域农村商业银行准备金率2个百分点、下调县域农村合作银行准备金率0.5个百分点之后，在过去的一个月时间里，政府又先后推出了包括金融服务“三农”、小微企业减税、加快铁路等基础设施建设、资本市场新“国九条”、加快发展生产性服务业、稳定外贸增长“国16条”、规范金融机构同业业务防控金融风险、加快推进节水供水重大水利工程建设、增加国家创投引导资金促进新兴产业发展、发改委首推80个鼓励社会资本进入的示范项目等一系列政策。 而且，国务院总理李克强5月30日主持召开国务院常务会议，确定进一步减少和规范涉企收费、减轻企业负担，部署落实和加大金融对实体经济的支持，决定对国务院已出台政策